事件:
　　银龙股份7月13日发布2025年半年度业绩预增公告：公司预计2025H1实现归母净利润1.61~1.81亿元，中值为1.71亿元，预计同比增长70%；实现扣非归母净利润1.61~1.81亿元，中值为1.71亿元，预计同比增长70%。
　　投资要点:
　　预应力材料产品结构优化，轨交混凝土制品业绩显著增长。2025H1公司业绩增长的主要原因包括，1）预应力材料核心主业根基稳健，受益于铁路、水利、桥梁、公路、新能源等国家重点项目密集开工，公司通过优化产品结构、持续开拓市场，销量实现稳步增长，同时高附加值产品（如轨交板用预应力钢丝、超高强钢绞丝、桥梁缆索用镀锌钢丝/钢绞丝）占比提升；2）轨交用混凝土制品业绩显著攀升，重点项目成效显著。2024Q3、2024Q4、2025Q1公司归母净利润同比增速分别为108.23%、27.17%、76.97%，2025Q2归母净利润中值预计同比增长65.51%，业绩持续兑现。
　　受益铁路高速化趋势，2200MPa级预应力钢绞线开始放量。公司主要产品包括预应力材料、轨交用混凝土制品、装备系统及信息产业。预应力材料方面，公司是全球预应力材料领域创新能力强、品种齐全、规模较大的研发制造企业，年产能60余万吨。1）公司自研生产的17-15.2mm，2200-2400MPa混凝土用超高强钢绞线主要应用于时速350公里的高速铁路用双线无砟简支梁，相比常规1860MPa混凝土用超高强钢绞线，2200MPa级预应力钢绞线对原材料化学成分、机械性能、设备能力、制造工艺及过程控制技术均提出更高要求，目前已在部分铁路建设中实现对1860MPa级预应力钢绞线的替代。2 ）公司7.0mm-2100MPa级高强度高疲劳性能钢丝、17-15.2mm-2100MPa级无粘结热镀锌钢绞线已于2023年研发完成，是目前全球强度最高、疲劳应力幅最高的桥梁缆索用镀锌产品，该产品已进行批量生产并投入使用。
　　新型轨道板资质优势显著，智能装备业务未来可期。轨交用混凝土制品方面，公司产品主要包括高铁轨道板、铁路轨枕、铁路轨道板以及智能化生产装备。1）公司与原铁道部科技司、工管中心、中国铁道科学研究院等部分联合研发的具有中国自主知识产权、领先国际水平的CRTSIII型双向先张无砟轨道板，被中国铁路总公司确认为“设计时速350公里及以上高速铁路优先采用CRTSIII无砟轨道结构”板型，为公司进一步拓展高铁市场、提升产品奠定坚实基础。2）公司聚焦轨道混凝土构件智能化升级，配套提供智能化生产设备，实现技术装备向国内同行输出并进行出口。
　　初步探索腱绳应用，加速布局航空航天、机器人等新兴领域。公司预应力材料生产技术与腱绳生产技术存在相通之处，目前公司正对精细化线材产品的全品类应用场景进行深入研究，并与相关单位及行业专家共同研讨可行的技术路线，同时对航空航天、机器人等新兴领域进行市场调研与论证，该项目尚处于前期调研与技术储备阶段。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年实现收入38.66、46.85、55.36亿元，实现归母净利润3.46、4.55、5.84亿元，现价对应PE分别为18、14、11倍，公司是国内预应力材料及轨交用混凝土制品领军企业，轨交板用预应力钢丝、超高强钢绞丝、桥梁缆索用镀锌钢丝/钢绞丝等高附加值产品占比提升，未来成长可期。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示下游建设需求不及预期；新品行业渗透率不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加速风险；海外市场拓展不及预期风险；毛利率下降风险；订单交付及确收风险；原材料涨价风险。