随着“反内卷”政策的提出和房地产“城市更新”预期加码，市场对于政策预期升温，风险偏好有所提升。我们认为“反内卷”短期内对产能的影响有限，考虑到地方政府的财政压力，我们预测去产能政策作为中长期目标推进比较现实，其具体措施和目标可能会在下一个五年规划——即“十五五”规划中得到体现和推进。预计“十五五”规划将在明年三月份公布，届时将为相关行业政策提供指导和方向。
　　中国6月CPI同比0.1%，预期0.0%，前值-0.1%，为连续下降4个月后转涨。CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响。工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分点。其中，油价变动影响能源价格降幅比上月收窄1.0个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.08个百分点。食品价格降幅略有收窄。食品价格同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中猪肉价格下降8.5%，为连续上涨后首次转降。6月PPI同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同。影响PPI环比下降的主要原因：一是国内部分原材料制造业价格季节性下行，二是绿电增加带动能源价格下降，三是一些出口占比较高的行业价格承压。受环比下降及对比基数变动影响，PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点。
　　物价稳定是央行的货币政策目标，央行一季度货币政策报告专栏提到，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况。如果需求相对于产出上升，货币扩张对物价会显现上拉影响。增加货币供给，在侧重增加投资、保障供给的发展模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求的失衡程度，实际上物价也难以回升。考虑到“反内卷”政策预期的升温，下半年通胀将处于“弱现实和强预期”。上一轮供给侧改革靠房地产和棚改货币化支撑地方财政，考虑到当前宏观形势，我们预测去产能政策作为中长期目标推进比较现实，其具体措施和目标可能会在下一个五年规划——即“十五五”规划中得到体现和推进。预计“十五五”规划将在明年三月份全国两会提请审议后公布，届时将为相关行业政策提供指导和方向。下周关注：中国6月进出口（周一）、经济数据（周二）、金融信贷数据（不定期）、美国6月CPI（周二）