本报告导读：
　　上周（7/7-7/11），商品延续强势。欧股强于美日。中债熊平，美债熊陡。金价相对油/铜/银走弱。美元由贬转升，但欧元/英镑相对美元自年初以来仍保持升值。
　　投资要点：
　　跨资产比较：商品价格转强，权益分化加剧。（1）资产表现：上周，CRB/南华指数上涨且涨幅较上上周扩大，尤其是COMEX铜收盘价大涨10.9%。权益表现分化加剧。美股走弱但美元转强。（2）相关性：A股和港股、美股和日股间较强正相关，A股和中国国债较强负相关。A股与沪金、美元、REITs间弱负相关，A股与印股间弱正相关。与上上周相比，A股和中国国债间负相关、美股与日股间正相关的程度进一步下降。（3）相对价值：A股相对国债的风险溢价水平处于高位，美股相对美债的风险溢价水平处于低位。A股相对商品的风险溢价水平相对均衡。金价相对油价、铜价、银价走弱。
　　权益：欧洲股市强于美日，越南韩国领涨。（1）发达市场中，欧洲股市表现强于美国和日本。德国DAX和STOXX50涨幅居前；法国CAC40和英国富时100紧随其后，延续上上周涨势。相比之下，美股全线回调。日本股市延续下跌，但跌幅有所收窄。港股转涨。（2）新兴市场中，越南股市延续上涨且表现强劲，胡志明指数上涨5.1%。韩国股市强劲反弹，韩国综指上涨4.0%。相比之下，其他新兴市场如印度和巴西的表现较弱，巴西IBOVESPA大跌3.6%。
　　债券：中债“熊平”；信用利差短端收窄，长端扩大；美债“熊陡”，美联储降息预期继续下降。（1）我国利率债曲线上移，呈“熊平”形态。AAA级信用债到期收益率短端（1年及以下）下降，长端（3年及以上）上升，与同期限利率债的信用利差短端（3年及以下）收窄，长端（5年及以上）扩大。（2）美国利率债曲线上移，呈现“熊陡”形态。10年美债利率主要受预期通胀影响，且10年期TIPS隐含通胀预期边际小幅上升。交易员预期美联储9月降息，但降息概率较上上周有所下降。
　　商品与汇率：商品延续涨势，美元由贬转升。（1）商品：14类商品期货结算价12类收涨，涨幅介于0.2%-9.0%之间，其中铜、焦煤、焦炭、银涨幅居前，仅镍下跌1.1%。年初以来，贵金属、铜、铝维持涨势，铜累计涨幅已高达39.2%。库存方面，黄金下降且降速较过去3年同期均值放缓；白银下降但与过去3年同期0.9%的平均增速相反；铜增速扩大至6.0%且快于过去3年同期均值（5.7%）。（2）汇率：美元指数上涨0.9%，较上上周由贬转升。欧元、英镑、日元相对美元均贬值。但自年初以来，欧元、英镑相对美元仍处于升值状态。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦