二手3C行业龙头，背靠京东打造产业链全闭环：万物新生成立于2011年，深耕二手消费电子行业十余年，成为中国领先的二手消费电子交易与服务平台，多品牌打通全产业链。
　　循环经济助力二手消费电子行业腾飞：二手消费电子产品交易规模超千亿，据弗若斯特沙利文数据显示，2019-2023年，中国二手消费电子产品市场由1988亿元增长至5567亿元，CAGR为29.4%，保持稳定增长态势。行业竞争格局较为分散，公司有望通过线下渠道的拓张进一步提高市占率。
　　 “强大的供应链＋科技属性”为核心，领先优势有望持续扩大：公司与多平台、多品牌开展稳定合作，掌握优质3C货源。需求端，精品化的二手3C电子产品货源受年轻消费者青睐。供给端，公司凭借强大的产业链能力保证了定价权和溢价能力。多品类回收业务助力业绩第二增长曲线，截至2024年末，全年多品类回收交易额同比增长近3倍。
　　经营拐点显现，盈利提速可期：公司营业收入由2018年的32.62亿元迅速增加至2024年的163.28亿元，复合增长率为29.7%，保持高速增长态势。1Q2025公司毛利润延续高增态势，达10.38亿元，同比增长47.65%，标志着公司盈利能力进一步强化。
　　投资建议：公司在二手消费电子赛道先发优势明显，已经打通了“C2B+B2B+B2C”的二手商业产业链闭环，拥有了较为完整的控货端、处理端以及销售端这三个端口。考虑到公司尚处于高速增长阶段，且盈利能力存在较大的潜在改善空间，我们预计2025-2027年实现营业收入208.5/258.1/309.8亿元，GAAP净利润1.6/2.5/4.8亿元，对应PE分别为26.7x/16.7x/8.8x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：商业模式发展不及预期风险；维持现有客户和吸引新客户不及预期风险；线下业务拓展不及预期风险；与第三方商家合作面临的各种风险。