投资要点：
　　投资建议：黑电行业正处于需求复苏与技术升级的窗口期，全球产能布局（尤其墨西哥、越南）是应对关税挑战的核心策略。中国品牌在高端化和成本控制上的优势，为行业带来韧性，通过灵活产能调配和产品升级，有望维持增长动能。越南关税落地，预计对美主要产能基地的关税在10%~40%左右区间博弈，较市场前期46%以上的悲观预期有好转，不确定性基本消除。推荐海外布局较早、产能布局充裕的黑电龙头企业，重点推荐：TCL电子（2025PE：12.0X）、海信视像（12.1X）。
　　TCL电子、海信视像并称“双雄”，凭借技术、产能优势占据全球份额。2024年全球电视市场扭转连续下滑趋势，大尺寸电视（80英寸及以上）出货量显著增长，消费者偏好持续增强。中国品牌TCL和海信在全球市场份额稳步上升，逐渐缩小与三星的差距，并抢占高端市场份额。同时，显示技术进入升级周期，三星和LG等韩企转向OLED，而黑电双雄聚焦MiniLED技术，作为LCD的升级延续。MiniLED渗透率在中国受“国补”政策刺激快速提升，中长期有望带动黑电厂商盈利能力增强。中国品牌通过体育营销提升全球品牌声量。
　　越南作为对美产能重要基地，视为对美关税谈判风向标，多数国家达成新关税税率有所降低。参考其余东南亚国家与美国的贸易顺差程度以及越南本次的关税下调幅度，我们预计后续美国对其他主要家电产能基地国家关税下调至10~40%不等，具体落地取决于各国是否会类似越南承诺的其他妥协条件。2025年7月7日，多国与美国达成新的关税协议，多数国家较4月初对等关税税率有所降低，基于此我们预计墨西哥零关税政策将维持。
　　政策变数仍在，长期看具备全球供应链韧性的头部品牌更具优势。我们认为，虽然关税带来的不确定性有所降低，但长期来看仍然存美国关税政策反复的风险。对于黑电行业来看，具备全球化产能布局的家电头部品牌更具竞争优势，它们通过灵活的跨区域供应链调节实现高关税区规避，以维护供应链效率。另外，本轮关税矛盾伴随黑电技术升级同时发生，黑电双雄在大尺寸产品占比提升、MiniLED高端产品普及上具有竞争优势，有利于提升均价和利润率，缓冲成本上升。
　　风险提示：关税政策不确定性；面板价格波动。