基本面变化
　　加工费：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%。国内铅精矿进口量环比继续回落，仍处于中等偏高位置。国内精矿供应紧张加剧，SMM显示国内外铅精矿加工费低位继续下滑。7月，国内月度加工费400-700元/吨，月度环比下降50元；进口月度加工费位-60--30美元/干吨，月度环比下降15美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为400-700元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-70--40美元/干吨，周度环比持平。
　　供应：SMM显示2025年5月电解铅产量33.12万吨，环比增加3.53%，同比增加14.7%。6月份常规检修季，多数企业计划6月中旬后开始检修，6月下旬减量较为明显；5月再生精铅产量22.35万吨，大幅低于预期，环比减少36.4%，同比减少16.5%。6月份废电瓶价格也有所回升，但再生铅企业利润未有好转，再生铅减产规模仍较大。上周三省原生铅开工率环比下滑3.78个百分点至66.21%。7月份原生铅部分检修企业复产，本周开工率回升明显。上周SMM再生铅四省周度开工率为34.62%，环比下滑4.96个百分点。上周废电瓶价格随着铅价走高，但再生铅利润好转，本周废电瓶价格震荡小幅松动，再生铅利润继续修复中，部分再生铅企业复产意愿增加，再生铅供应有望逐渐加大。近期内外比价低位震荡，铅锭进口窗口持续关闭。
　　消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率环比下滑。上周年中大型企业盘账关账减停产较多，周内经销商接货意愿一般，电池厂主动压价去库存，但成效不佳。大型铅酸电池企业开工率63%，较前一周略降，成品电池30天库存，原料铅锭库存4天。中小型电池厂开工率60-65%，成品电池库存21天，原料库存4天。本周多地雨季进入尾声，年中减产的电池企业复产，但是目前处于淡旺季过渡阶段，旺季需求仍未启动，市场经销商反馈，订单不佳，补库意愿低。
　　现货：截止6月27日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，周末为升水35元。伦铅现货贴水小幅缩窄，上周末贴水为22.14美元。
　　库存：截止6月27日当周，LME铅周度库存减少10650吨至27.34万吨，库存高位大幅下降，仍位于近五年来的绝对高位水平；上期所铅周度库存增加638吨至5.19万吨。国内社会库存截止6月30号为5.23万吨，库存逐渐累积。目前社会库存位于中等偏低位置
　　行情展望与策略
　　上周伦铅库存高位大幅回落，但仍处于近五年来的绝对高位，现货贴水小幅缩窄，海外铅供需仍偏宽松。5月铅精矿进口量环比继续下滑，但仍高于往年同期水平。国内外铅矿月度加工费低位进一步回落，铅精矿供应紧张预期加剧。7月份期原生铅检修企业复产较多。废电瓶价格有所松动，再生铅企业利润修复中，再生铅企业复产意愿较大。预计铅供应阶段性紧张态势缓解。
　　本周多地雨季进入尾声，年中减产的电池企业复产，但是目前处于淡旺季过渡阶段，旺季需求仍未启动，市场经销商反馈，订单不佳，补库意愿低，现货贴水报价。
　　整体来看，原生铅和再生铅供应增加，旺季需求仍未启动，铅供需面边际走弱，且废电瓶成本松动下，铅价高位压力加大，或将面临调整。后期关注需求能否有进一步好转可能。