硅锰基本面
　　（1）价格：截至6月27日，硅锰6517价格如下：宁夏5500元/吨（+100）、广西5500元/吨（-50）、内蒙古5550元/吨（+50）、贵州5450元/吨（-50）。整体来看，宁夏与内蒙古价格出现小幅反弹，而广西与贵州价格继续回落，区域间走势分化，现货价格整体延续震荡格局。
　　（2）成本及利润：截至6月27日，宁夏成本5719.42元/吨（+17.75），利润-219.42元/吨（+82.25）；广西成本6149.02元/吨（-1.52），利润-649.02元/吨（+48.48）；内蒙古成本5661.85元/吨（+40.83），利润-111.85元/吨（+9.17）；贵州成本5884.26元/吨（-4.03），利润-434.26元/吨（+45.97）。各主产区成本波动不一，总体略有下移，利润水平均有所修复，宁夏亏损明显收窄，内蒙古与贵州逼近盈亏平衡。
　　（3）供给：截至6月27日，全国187家独立硅锰企业样本开工率39.21%（+2.82%），日均产量25605吨（+375），周产量179235吨（+1.49%）。开工率与产量继续回升，企业生产积极性稳步增强，市场供应逐渐恢复。
　　（4）需求：截至6月27日，247家钢厂铁水日产量242.29万吨（+0.11），高炉开工率83.82%（持平），五大钢种硅锰周度需求125881吨（+1.75%）。下游钢厂铁水产出小幅回升，硅锰刚需维持稳定增长，短期内对合金价格仍有一定支撑。
　　（5）库存：截至6月27日，样本企业广西库存6500吨（+2000）、贵州5000吨（+1000）、内蒙古55000吨（+1900）、宁夏140000吨（+10000）；截至6月30日钢厂月度平均库存可用天数15.49天（+0.34），北方13.93天（+0.47），华东16.86天（-0.47），华南17天（+1.73）。企业端库存继续累积，尤其宁夏与广西库存上升显著，钢厂库存呈局部回升趋势，但整体仍显谨慎，后市需关注累库对市场信心的影响。
　　（6）锰矿供给及库存：截至6月27日，钦州港锰矿疏港量方面：澳矿1.8万吨（-0.4），加蓬4.8万吨（-1.3），南非2.8万吨（-1.2）；天津港疏港量分别为澳矿2.3万吨（-0.26），加蓬6.4万吨（-2.76），南非33.7万吨（+11.38）。全国锰矿港口库存升至422.4万吨（+0.9），其中钦州港澳矿库存为4.1万吨（-1.8），加蓬27.8万吨（-4.8），南非38.2万吨（+2.2）；天津港分别为澳矿9.2万吨（-2.3）、加蓬35.7万吨（-6.4）、南非249.1万吨（+15.3）。整体来看，锰矿疏港总量震荡调整，港口库存继续攀升，尤其南非矿持续显性累库，压制成本端支撑。
　　（7）观点：上周硅锰市场整体呈现震荡反弹、区域分化的局面。主产区中，部分地区报价出现企稳反弹，价格重心小幅上移，显示前期持续下跌后的市场信心有所修复。然而不同区域受成本与库存影响分化明显，局部地区现货价格仍有回落。基本面来看，生产端开工率持续回升，企业生产积极性增强，市场供应缓慢恢复。但利润水平虽有修复，整体仍在盈亏边缘徘徊，抑制了大规模复产的节奏。需求端则延续稳中有增态势，钢厂铁水产量维持高位，合金采购需求保持韧性，为现货价格提供一定支撑。库存方面，企业端持续累库迹象显著，尤其部分产地库存大幅上升，加之港口锰矿库存不断走高，原料端供应充裕，成本支撑逐步走弱，或对市场情绪形成压制。钢厂端库存小幅回升，但整体偏谨慎，采购节奏未见明显提速。整体而言，硅锰市场虽有阶段性修复，但反弹动力仍显不足。在供需错配尚未扭转、原料库存持续累积的背景下，短期市场可能维持区间震荡格局，后续需密切关注电价、煤炭等成本变化及需求走向。