【行情复盘】周三国债现券收益率仍全面上升。国债期货主力合约除TS微跌以外均上涨。成交持仓方面，T成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行3只，总金额330亿元，净融资额330亿元。近期净融资维持较快速，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性230亿元，短端资金成本小幅下降。今日数据显示，6月CPI增速回升，表现略超预期，油价反弹存在带动。但PPI增速超预期下降，产出端通缩仍较严重。总体上看，国内经济延续边际修复，通缩风险仍需关注。基本面焦点依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时继续警惕外需风险，尤其是美国和他国关税谈判情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期降至略低于2次位置。美债收益率和美元指数持续反弹，人民币汇率也继续小幅走弱。地缘政治风险暂时变动不大，风险偏好仍在近期高位。【市场逻辑】数据显示经济基本面延续边际改善，对市场影响偏空。中美贸易风险、海外地缘政治风险缓和，利空影响暂时有限。货币宽松是潜在利多，但其他政策以及政策落地则偏空。短端资金成本无利空，供给增加偏空，且仍需要持续警惕。汇率略偏空，风险偏好也有利空影响。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债延续震荡走弱，交易性机会下降，暂时维持观望。期现方面，TS和TF基本收至平水，其他品种升水，IRR机会仍主要关注长端。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，暂时没有机会，主要机会或仍在8月后期。曲线方面，多数期限价差上行放慢，做陡曲线头寸可减仓，并等待长期形态方向确认。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370；TL压力122.28-122.38，支撑118.43-118.53。