棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13830元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.33%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15163元/吨，较前一日变动-12元/吨，现货基差CF09+1333，较前一日变动-57；3128B棉全国均价15184元/吨，较前一日变动-9元/吨，现货基差CF09+1354，较前一日变动-54。
　　近期市场资讯，美棉种植结束，现蕾、结铃进度同比偏慢，主产区天气大部分向好，周末德州中部洪水，部分地区受灾严重。整体优良率较正常水平偏高。截止7月6日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为48%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在49%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为14%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在15%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为52%，较去年同期高7个百分点，较五年均值高6个百分点。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。后续需关注美国“对等关税”暂停期结束后的政策变化，如果美国能与多个国家达成贸易协定，改善美棉需求预期，预计能给盘面带来一定提振作用。国内方面，棉花商业库存去库速度较快，年末供应偏紧预期短期对郑棉形成较强支撑。不过今年国内植棉面积稳中有增，新棉整体长势良好，产量继续增加的概率较大。淡季需求持续偏弱，成品累库开始加速，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。
　　策略
　　中性偏空。国内郑棉在库存偏紧预期影响下短期走势偏强，但新年度疆棉预期丰产，贸易战令需求也难有爬升，新棉集中上市后棉价压力较大，建议以逢高做空远月合约思路对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气。
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5779元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.56%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR09+261，较前一日变动-12。近期市场资讯，标准普尔全球大宗商品洞察（S&PGlobal Commodity Insights）公布的一项针对17位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区6月下半月甘蔗压榨量为4424万吨，同比减少9.7%；预计食糖产量为295万吨，同比减少9.8%；预计乙醇产量为20.1亿升，同比减少13.1%。分析师Bianca Guimaraes表示，食糖产量和甘蔗压榨量的减少主要归因于降雨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，当前巴西制糖比处于高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26榨季估产也较为乐观，全球糖市仍处于增产周期中，长期将持续压制ICE原糖价格。不过短期来看，供给端压力已较大程度体现，随着原糖持续下跌，糖醇价差太窄将导致巴西制糖比及估产变数大幅增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹的可能性。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至历史同期低位，使得现货价格表现相对坚挺。不过随着外盘持续走弱，配额外进口利润回升至同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，7-8月进口端供应压力预计显著增加，进口放量预期下，郑糖上方空间将受到限制。
　　策略
　　中性。三季度郑糖预计以区间偏弱震荡为主，后续需重点关注进口糖到港节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5106元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.39%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP09+829，较前一日变动-35。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+-6，较前一日变动-20。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数企稳，零星涨跌互现。上海期货交易所主力合约价格趋强运行，但变动幅度有限，进口针叶浆现货市场贸易商出货仍未见明显改善，多数疲于调价，个别根据出货意愿不同，价格略有微调，山东个别牌号价格下探30元/吨；进口阔叶浆市场交投节奏平缓，山东个别牌号价格上涨10-20元/吨；进口本色浆市场需求持续偏淡，出货压力下，山东市场价格下探50-100元/吨；进口化机浆市场供需均未见显著变化，下游部分纸厂优先采用国产化机浆，进口浆市场价格盘整为主。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多