我们维持“买入”投资评级，但下调目标价至4.30港元。国际环境带来的投资不确定性导致力劲科技（“公司”）业绩低于我们的预期。然而，由于公司新TPI镁合金产品预计将为公司的压铸业务带来二次增长，我们维持评级。我们下调2026财年的预测，但上调2027财年的收入预测至61.44亿港元（-6.8%）和72.23亿港元（2.7%）。我们给予2028财年的收入预测77.58亿港元。我们预计2026财年-2028财年的每股盈利分别为0.251港元（-30.9%）、0.373港元（-13.0%）和0.352港元。我们的目标价相当于17.1倍、11.5倍和12.2倍2026财年-2028财年市盈率，以及2.6倍2026财年市净率。
　　公司2025财年业绩低于我们的预期。2025财年收入为58.25亿港元，同比下降0.2%。收入小幅下降是由于压铸板块收入下降，但被注塑板块收入增长所抵销。公司压铸板块业务收入降至38.67亿港元，同比下降8.9%。注塑板块业务收入增至17.58亿港元，同比增长23.3%。经营利润率同比下降1.5个百分点至9.5%。经营利润率的下降主要由于注塑板块和CNC加工中心业务的经营利润率下降，这与行业趋势一致。压铸板块经营利润率下降至12.2%，同比下降0.4个百分点。注塑板块经营利润率下降至5.2%，同比下降0.8个百分点。
　　公司国内收入有所改善，但受国际环境不确定性影响，海外收入有所下降。海外市场收入降至9.04亿港元，同比下降32.3%。相比之下，中国内地收入增长至49.51亿港元，同比增长9.3%。海外市场需求下降主要由于国际环境的不确定性，从而限制了海外客户的资本支出。
　　公司的TPI半固态镁合金成型技术是未来重要的收入来源。2020年，中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》提出，2025年和2030年，单车镁合金用量目标分别为25公斤和45公斤。而2024年，新能源汽车的单辆车用量仅为10公斤，传统汽车仅为5公斤。在材料性能方面，镁合金更高的阻尼和更高的抗拉强度使其优于铝合金。在价格方面，自2025年起，镁铝价比已降至0.75，达到历史最低水平，使其在性价比方面具有竞争优势。
　　风险：镁价上涨、新能源汽车整车厂对压铸机生产的垂直整合。