本报告导读：
　　子公司闲趣互娱获得传奇IP独家授权，传奇IP市场规范化，公司专注于传奇、传世游戏社区的游戏盒子产品可更好服务市场需求，发展有望持续向好。
　　投资要点：
　　公司产品储备丰富，AI布局稳步推进，传奇相关业务向好发展，我们看好公司稳健增长趋势，维持“增持”评级。我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.11/1.14/1.26元。选取与公司体量接近的游戏行业公司作为可比公司，2025年PE均值为28.08x，我们上调公司目标价至27.6元，相对2025年25xPE估值。维持“增持”评级。
　　事件：7月8日，恺英网络子公司闲趣互娱与杭州天穹互动签署《热血传奇》及《传奇世界》授权许可协议。
　　游戏盒子产品获得授权，有望进一步打开传奇游戏5000万用户、285亿年价值的市场空间。根据艾瑞数智的数据，传奇游戏核心用户（近一年对传奇游戏产生贡献的活跃用户）规模超5000万，2001年到2024年上半年，国内传奇游戏流水超3700亿元，其中2305亿来自私服流水，2024年-2030年潜在年均价值预计达285亿。恺英子公司闲趣互娱所运营的游戏盒子是游戏、直播、电竞、小说、短剧、资讯、语聊为一体的游戏社区平台，根据此次许可协议，闲趣互娱可在该游戏盒子产品内管理、推广、宣传、运营改编传奇、传世游戏，制作、发布改编游戏相关的短视频，对改编游戏进行直播宣传，组织改编游戏竞技赛事，开设改编游戏论坛，开展改编游戏道具交易及其他相关衍生服务，由此游戏盒子可作为传奇类产品的集中平台，满足各类传奇用户需求，有利于传奇市场的持续发展，盒子产品的市场地位也将显著提升，更好享受传奇品类的发展红利。
　　AI陪伴应用《EVE》顺利上线内测，AI游戏开发平台Soon上线在即。公司投资企业自然选择旗下的《EVE》近期开展内测，产品可与用户进行文字、语音交互，还会在特定条件下为用户点一杯奶茶外卖、创作一首专属AI歌曲，产品预计年内上线。恺英网络还推出AI游戏开发平台Soon，可提供动画创造、场景构建、界面绘制等多个功能，实现了从美术资产生成到代码部署全流程的自动化操作，能够大幅度缩短传统游戏开发周期，产品预计7月30日开放下载。
　　风险提示：盒子产品业务推进放缓，AI产品推进放缓。