6月4日恺英网络出席了我们组织的2025年中期策略会，会上公司更新了新品（包括海外产品）上线后的表现并介绍后续丰富的产品储备。此外，公司投资企业自然选择的3DAI情感陪伴应用《EVE》男友版宣传PV已发布，后续有望开启内测。
　　经典IP稳健运营，新游玩法创新获市场关注
　　公司2025年新品《龙之谷世界》2月公测首日即登顶AppStore游戏免费榜（总榜TOP2），截至6月3日仍位居iOS动作类游戏畅销榜第14名。《数码宝贝：源码》于2025年4月25日公测，凭借IP影响力和创新玩法获得市场关注，截至2025年6月3日，其在IOS冒险类游戏畅销榜排名73。产品储备方面，重点项目包括《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等。我们认为公司经典IP持续深耕，创新精品不断推出有望打开增量空间。
　　海外市场持续探索，核心玩法驱动用户增长
　　公司新派萌兽进化PVP手游《派对不兽控》海外版于5月22日在中国港澳台地区上线，当日即斩获香港、台湾地区iOS下载榜第一及澳门地区iOS下载榜第二。此外，《MUImmortal》欧美服于5月20日登陆全球100多个国家的App Store和Google Play平台，上线即登顶加拿大、德国等多国IOSRPG免费榜。我们认为，公司在海外市场的精准布局与玩法创新正逐渐形成差异化竞争力，有望进一步扩大市场份额，推动用户规模实现阶梯式增长。
　　AI技术深度赋能，"技术+实体"开辟增长新路径
　　AI游戏方面，公司投资企业自然选择于2025年5月发布在研游戏《EVE》的AI男友版本宣传PV，该版本创新性地融合了多平台交互体验，有望进一步开拓女性向市场。此外，公司新推出潮玩品牌《暖星谷梦游记》于5月29日首次亮相动漫节，其3米高的毛绒羊形象与AI技术结合吸引大量观众互动，未来或通过技术落地提升用户黏性。我们认为，公司通过AI情感交互领域的技术突破与实体化落地，有望构建技术壁垒并打造新的增长引擎。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润预测为20.4/24.1/27.3亿，25年可比公司Wind一致预期PE均值21X，考虑公司产品储备丰富，海外产品推进进展顺利，维持25年25XPE，目标价23.88元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游上线进度不及预期，行业政策变化，老游戏流水下滑。