事件：根据国家统计局公布的数据，2025年6月，CPI同比上升0.1%，上月为下降0.1%，1-6月CPI累计同比下降0.1%；6月PPI同比下降3.6%，上月为下降3.3%，1-6月PPI累计同比下降2.8%。
　　基本观点：6月CPI同比由负转正，主要推动力量是当月蔬菜价格同比降幅显著收窄，以及6月国际原油价格上冲带动国内能源价格同比由负转正。另外，国内促消费政策发力，对汽车、家电价格形成支撑。上半年CPI累计同比为-0.1%，处于明显偏低水平，表明当前国内物价水平稳中偏弱，其中消费需求不足是主要原因。这为下半年货币政策继续降息、财政政策持续加力促消费扩投资，有力对冲外部波动提供了充分的政策空间。在国际油价回升背景下，6月PPI环比跌幅与上月持平，同比跌幅进一步扩大，主因受国内需求偏弱而供给充足影响，煤炭、钢材、水泥等能源和工业品价格加速下行，另外，受关税政策和外需放缓影响，部分出口导向型行业价格下行压力加大。我们判断，7月PPI环比将延续下跌，但跌幅有望小幅收敛，同比跌幅仍将在-3.6%左右。