事件：6月20日，财政部公布的数据显示，2025年5月，全国一般公共预算收入同比增长0.1%，4月为1.9%；5月全国一般公共预算支出同比增长2.6%，4月为5.8%；1-5月全国政府性基金收入累计同比下降6.9%，1-4月为-6.7%；1-5月全国政府性基金支出累计同比增长16.0%，1-4月为17.7%。
　　主要观点：5月财政收入端表现偏弱，当月广义财政收入同比下降1.2%，增速较上月放缓3.9个百分点，其中，土地出让金收入企稳势头未能延续，再现大幅负增。5月财政支出力度也有所减弱，但仍明显强于收入端，当月广义财政支出同比增长4.0%，增速较上月放缓8.9个百分点，主要源于5月新增专项债发行量同比增速显著放缓。我们认为，在财政收入增速放缓，以及前4个月财政支出端表现偏强的情况下，5月支出结构和节奏有所调整，不代表积极财政政策方向发生改变。预计接下来政府债券发行有望继续提速，这将对财政支出端持续形成支撑。