从6月中旬至今，银价进入高位震荡，但始终呈现出韧性强于黄金的走势。对此，我们认为主要与宏观因素的变化有关。一方面，特朗普将关税暂缓期延长至8月1日，并施压促谈，但市场仍偏向于TACO交易，市场风险偏好改善延续，利好白银工业品属性，对银价构成支撑。另一方面，特朗普政府的“大而美”法案正式落地，该法案的减税等政策令市场预期或可对冲部分关税政策对美国经济的负面影响，加上美国6月非农就业报告强劲、6月服务业PMI反弹等，表明美国经济可能不会出现大幅的下行风险，也从宏观层面支撑白银。
　　展望后市，我们认为短期风险偏好改善、美国经济下行风险减弱等宏观层面的因素或继续利好白银的工业品属性，从而继续支撑银价。但在全球贸易争端背景下，全球经济仍存有下行风险，白银在供给端不弱，需求端存有进一步走弱风险下，中期或仍需谨慎对待。
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