铜观点
　　(1）宏观方面，美铜加征关税税率预期为50%，或于7月底落地；232调查引发的伦铜逼仓逻辑及美国补库逻辑边际走弱，一是LME亚洲仓库近期开始累库，LME整体仓单和库存有所回升，二是临近美国对等关税政策截止日，市场存在对等关税落地后，美国或加快行业关税（包括铜)落地进度的预期，市场开始抢跑交易;(2）基本面方面，铜的矿端供应矛盾仍存，2025Q1全球铜矿产量同比增速已不及预期；需求端在铜价高位下有所走弱，前期抢出口已透支Q3部分需求；库存方面，全球显性库存、LME库存及中国社会库存均处低位，仅COMEX因美国补库行为累库至历史高位。短期交易核心驱动为美铜关税税率及落地时间，在50%税率+7月底落地预期下，CL价差将以"COMEX铜价格上涨+LME铜价下跌"来修复。若落地时间有延后，两地套利交易仍将对LME铜价形成支撑。主力参考76000-80000。