【核心矛盾】
　　当前巴西的生产进度稍显偏慢，但糖醇比拉的比较高，导致海外市场对于巴西新榨季产量下降预期仍然高亢。市场对于印度、泰国25/26榨季预期增产情绪较高，抑制糖价。国内配额外利润窗口打开，整体内盘稍强，反弹力度恐怕有限。
　　【利多解读】
　　1、截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨；产销率71.85%，同比提高5.39个百分点。
　　2、印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）近日发布报告，预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480~500万吨，足以满足2025年10~11月期间的国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑。
　　3、我国暂停了对于泰国糖浆及预混粉的进口，尽管泰国方面表示愿意进行改正。
　　5、2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为7671.4万吨，较去年同期的9618万吨减少1946.6万吨，同比降幅达20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，较去年同期的118.25kg/吨减少6kg/吨；累计制糖比为48.61%，较去年同期的47.6%增加1.01%；累计产乙醇36.83亿升，较去年同期的43.53亿升减少6.7亿升，同比降幅达15.39%；累计产糖量为398.9万吨，较去年同期的515.9万吨减少117万吨，同比降幅达22.68%。
　　6、5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨，同比大幅减少15.07万吨，为近五年来同期第二低。
　　7、巴西通过在汽油中强制掺混乙醇比例由27%增至30%，柴油中生物柴油比例从14%增至15%。
　　【利空解读】
　　1、2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。
　　2、分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨。
　　3、泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨。
　　4、印度季风雨已经提前来临，相比往年同期早3-4天。联合会主席哈什瓦丹·帕蒂尔预计2025/26榨季将迎来食糖产量强劲复苏，产糖量将达3500万公吨左右，得益于季风条件向好及马哈拉施特拉、卡纳塔克邦等主产区甘蔗种植面积扩大，加之印度中央政府及时宣布提高最低甘蔗收购价格（FRP），有力提振了农民种植意愿。
　　5、5月进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，尽管今年整体进口量偏低，但当前配额外进口利润打开。