周度成本-利润：本周锰矿依旧表现偏强，化工焦暂稳，锰硅整体成本支撑较强。截至6月27日，经估算，宁夏地区出厂成本在5620元/吨上下，即期亏损120元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本5600元/吨上下，即期亏损60元/吨左右；广西地区出厂成本6320元/吨上下，即期亏损820元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。
　　锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（6.20-6.26）天津港锰矿到港50.5049万吨，出库49.5349万吨，小幅累库0.97万吨至327.2155万吨。根据铁合金在线公布的锰矿到港船期预报推算，下周（6.27-7.3）天津港锰矿到港37.1645万吨，按常规出库量40-50万吨左右估算，天津港下周大概率去库10-15万吨；下周（6.27-7.3）钦州港锰矿到港14.6384万吨，且其中澳大利亚矿13万吨，加蓬矿1.54万吨。
　　周度供需：钢联口径硅锰周度（6.27）日产环比有增，本周全国锰硅日产报2.5605万吨（+375吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古13850吨（+150），宁夏5400吨（-100），陕西140吨（+140），广西805吨（-160），贵州1075吨（-10），云南1670吨（+250），重庆1675吨（+405）。铁合金在线数据显示，2025年5月全国硅锰产量77.89万吨，环比减6.33万吨，减幅7.53%；分地区日产来看：内蒙古地区5月硅锰日产1.31万吨（-45.39%）、宁夏地区5月硅锰日产0.542万吨（-6.08%）、广西地区5月硅锰日产0.054万吨（-52.89%），贵州地区5月硅锰日产0.1074万吨（-22.9%），重庆地区5月硅锰日产0.149万吨（-15.85%），云南地区5月硅锰日产0.1387万吨（+0.27%）。
　　 6月钢招：河河钢集团6月硅锰定价5650元/吨，首轮询盘5500元/吨，5月硅锰定价：5850元/吨。（2024年6月定价8420元/吨）。河钢集团6月硅锰采量11700吨，5月采量：11600吨（2024年6月采量：14350吨）其中：唐钢新基地2500（+500）吨，承钢2500（-）吨，舞钢2500（+500）吨，邯钢3000（-1000）吨，石钢500（+100）吨，张宣高科700（-）吨。
　　 5月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年5月我国出口硅锰合金4554.988吨，进口423.924吨。
　　周度观点：本周锰矿市场依旧保持坚挺，天津港加蓬和南非半碳酸领涨，据调研了解天津港加蓬块实际成交价已超过37.5元/吨度，化工焦持稳，锰硅即期成本持续抬升。从供需端看，陕西两家硅锰厂复产，云南沣水期生产负荷持续走高，重庆地区日产环比增加，全国供应边际增加；需求端以刚需为主；全口径来看，硅锰即期供应仍存在小幅缺口，且交割库持续小幅去库，但供需格局边际在转弱。成本利润端看：锰矿表现强势，由于加蓬近两周发运及到港偏低，且矿贸商持货成本偏高，整体挺价氛围浓厚，根据铁合金在线公布的最新船期预报显示，下周（6.27-7.3）预估天津港去库10-15万吨，且钦州港到港澳矿13万吨，加蓬矿1.54万吨，市场高品氧化矿阶段性短缺的现状或将缓解，且下下周（7.4-7.10）天津港已有80.2191万吨的到港预报，按常规出库量40-50万吨估算，保守预估累库30万吨，锰矿依旧处于累库周期中；化工焦暂稳，情绪偏乐观。综合来看，锰硅近期盘面主要受锰矿坚挺影响而震荡走高，但盘面已涨至内蒙古地区平水区间，厂家有较强烈套保意向，盘面上方空间预估有限，且锰矿基本面边际转弱，后期对盘面的支撑或将转弱，中期内以逢高偏空为主。
　　重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动
　　策略建议
　　趋势：逢高偏空。
　　套利：观望。
　　风险提示：宏观情绪变动风险。