报告摘要
　　■调研要点
　　种植面积：据本次调研的糖厂及农户反馈，在政府与糖厂的扶持政策下，今年广西甘蔗种植面积整体延续小幅增长态势。不过考虑到此次调研的样本点并不完全，我们保守估计2025/26榨季广西甘蔗种植面积预估较去年增长30万亩左右。
　　长势：桂北整体情况比较良好，糖厂根据当前的情况来看不是很悲观，因为桂北在5月前比桂中、桂南多下了几场雨。南宁、来宾产区比柳州苗情略差，截止5月底宿根蔗和新植蔗出苗率均有下滑。崇左作为前期受干旱最严重的地区，加上又是广西甘蔗产量占比最高的片区，4月调研时旱情的确十分严重，当时很多地方出苗都成问题。
　　经过两个月的降雨后，整体生长的恢复情况略超预期。总体苗情来看，柳州好于来宾，崇左与来宾接近，整体株高受到前期干旱影响矮10-15公分左右，不过如果后面天气表现正常的话有追上的空间。值得关注的是，广西每年降雨总量一般都是恒定在1500mm左右，需要注意前面4个月干旱后面会不会有连续暴雨影响开榨。
　　糖分：产区病虫害较去年同期在统防的情况下有所下降，且在管控范围内，病虫害整体影响不大。糖分的积累期为9月-11月，由于后期天气变数仍较多，今年糖分还存在较大不确定性。就目前来看，24/25榨季产糖率创历史新高，今年糖分在后面没有特殊天气的前提下预计没有去年那么好。而且现在新植蔗有相当部分慢了15-20天不等，那么就要延迟开榨和延迟收榨，糖分可能会有进一步影响，需要后续去观察。
　　产量预估：综合来看，今年糖分预计有所下滑，但面积预期继续小幅增加，对冲了糖分的减少，因此新榨季总体产糖量预计较上一榨季变化不大，至于持平略增还是持平略减还得关注后面的天气和生长情况。我们初步预计25/26榨季广西糖产量为640-650万吨，未来仍需根据天气和糖分的变化对产量预估作调整。
　　■策略建议
　　观点：当前市场对25/26榨季各主产国的供应前景均较乐观，熊市周期下原糖长期仍有下行压力，短中期需关注糖醇价差收窄后巴西制糖比情况及印度出口政策，原糖下半年存在阶段性反弹机会。国产糖由于产销进度偏快，短期存在支撑，但三季度进口放量预期下，郑糖反弹空间受到压制，三季度郑糖预计以区间偏弱震荡为主，后续重点关注进口糖到港节奏。进入四季度之后，由于今年糖厂库存去化较快，而新榨季开榨时间存在延后可能性，10月可能出现局部库存偏紧情况，或阶段性提振国内糖价。但新榨季产量预计同比变化不大，随着新糖陆续上市，糖价下行压力将增大。
　　策略：短期建议5600-5900区间内高抛低吸为主，中长期仍维持逢高沽空观点