核心观点
　　全球半导体处于景气上行阶段，设备和算力芯片国产替代持续推进。2025年1-3月全球半导体月度销售额延续增长，1-3月增速分别达17.90%、17.10%和18.80%。预计全年国内主要晶圆厂资本开支将维持高位，半导体设备国产化率仍存在提升空间。算力芯片方面，从寒武纪和海光信息2025Q1账面存货来看，未来收入释放潜力空间较大。
　　海外巨头借并购重组崛起，政策有望加速国产整合。并购重组是全球半导体龙头公司做大做强的重要举措。自2024年9月24日证监会发布“并购六条”以来A股电子板块发生多起并购重组事件。2025年5月16日，证监会正式发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，国内半导体公司有望加速整合。
　　豆包发布视频聊天问答功能，有望加速端侧AI场景落地。豆包App于2025年5月23日完成实时通话功能迭代，新增视频聊天问答模块。从应用场景来看，该功能实现了对用户工作、生活及学习场景的全面覆盖。当AI技术与智能硬件产品相互融合，二者的协同有望为行业开拓全新的发展空间，AI眼镜和AI玩具等创新硬件产品有望加速渗透。
　　2025年AI手机渗透率有望达34%，关注iPhone在AI方面进展。AI手机领域，2025Q1苹果以58%的市场份额占据第一。6月10日，苹果在WWDC25上展示其最新更新的AI功能，主要包括视觉智能、消息、地图、快捷指令、Spotlight等功能升级，关注深度融入AI的Siri进展。
　　投资建议：
　　半导体方面：1）中美关系变量不改变半导体制造自主可控的底层逻辑，我国半导体设备国产化率仍有提升空间，建议关注半导体设备板块，相关标的：北方华创、中微公司等。2）AI大模型产业仍处技术迭代与应用渗透的加速期，驱动算力基础设施需求持续刚性扩张；在此背景下，国产AI算力芯片因技术自主与供应链安全双重逻辑支撑，中长期替代空间广阔，相关标的：寒武纪-U、海光信息等。3）在政策支持下，国内半导体产业链有望通过横向品类扩张和纵向技术互补的双轨整合，加速行业集中度提升与全产业链竞争力重构，龙头企业有望凭借资金规模优势和产业链主导权实现强者恒强，建议关注半导体各产业链龙头，相关标的：北方华创、圣邦股份、海光信息等。
　　消费电子方面：1）大模型的进步催生了新的端侧终端设备发展，如AI眼镜、AI玩具等新终端产品，建议关注AI端侧产业链，相关标的：歌尔股份、恒玄科技、炬芯科技、乐鑫科技等。2）AI的发展为传统的消费电子终端注入了新的活力和增长点，特别是以iPhone为首的AI手机，建议关注苹果产业链标的，相关标的：立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、水晶光电等。
　　风险提示：美放开半导体管制、AI基建放缓、AI对硬件需求拉动有限。