国内：反内卷”对商品影响可能相对有限，与2015年供给侧改革不可同日而语，原因如下：1）供给侧改革应与内需提振政策并驾齐驱，当前需求端无法承接；2）下游更可能是供给侧改革的对象，消费者是直接的承接对象，对于需求冲击更加明显。下游的供给也是上游的需求，不利于上游大宗商品价格企稳回升，与2015年的结果可能截然相反；3）从官方表态来看，整体态度也较为温和。所谓的“供给侧改革”更多是“反内卷式竞争”。
　　国外：根据CFRB测算，到2034年，OBBB法案将增加4.1万亿美元赤字，比此前众议院通过的版本多1.1万亿。假如临时措施永久化的话，这个额度将提升至5.5万亿。此前方案出来后，市场已有预期，当前应该影响不大。由于OBBB法案同时将美国联邦债务上限提高5万亿美元，财政部可重启国债发行，快速补充TGA余额，避免政府停摆。根据以往经验TGA余额预计补充至8000亿美元附近，相较当前，预计还需补充4300亿美元左右。财政部部长贝森特曾表示倾向于通过增发短期国库券补充TGA，而非长期国债，因此对美债影响可能也不大。
　　房地产高频跟踪：30大中城市新房销售季节性回落，同比来看，仍处季节性最低水平。二手房方面，一线城市挂盘价指数已接近前期低点。
　　国债：跨季后，央行大幅净回笼，资金面也呈现继续宽松模式。短端利率大幅下调，但中长端利率继续持稳。大型商业银行/政策性银行近期持续买入偏短端国债。“资产荒”现象略有体现，信用利差已经压缩至非常低的水平。下周债券发行量不大，供应压力较小，假如资金面继续保持宽松的话，短期债市保持震荡甚至利率继续下行的概率较大。我们仍然预期年内利率有望破新低。
　　风险提示：国内经济超预期走强