报告导读
　　在全球贸易摩擦暂缓后，市场开始关注白银补涨行情，短期补涨预期或将带动银价尝试向上突破。不过事实上降息和经济预期的不确定性仍然存在，若突发风险事件的发生或增大多头的持仓压力。
　　预计2025年白银价格全年多为震荡走势，沪银中枢参考8000元/千克。从多头角度来看，美联储长期货币政策宽松推升贵金属投资需求，年内仍预期降息2次是当前银价的主要驱动力量；从空头角度来看，降息中后期金银比以上升为主，主要表现为银较金的下跌幅度更大，此外，2025年预计工业需求在光伏行业加速出清的阶段中增速转负，若经济下行，或将进一步对银价施加较大压力。
　　投资要点
　　白银补涨逻辑
　　影响金银比变动的主要因素包括美元信用和经济预期，这与黄金较白银有更强的准货币属性和白银较黄金拥有有更强工业属性密不可分。其中，以白银涨幅大于黄金为主出现的金银比下行通常发生在整个经济扩张阶段，在复苏预期中常常表现为短时期内的快速下修。
　　金银比投资重点
　　补涨条件：当未来经济确定性增强或在未发生衰退预期同时通胀存回升预期时，金银比通常会从偏离区间向下进行修复。
　　金银比的波动区间是动态的，受美元信用持续下降影响当前的金银比区间下限可能难以回到2018年前的低位。
　　投资需求分析
　　美联储可能面临一个通胀回升与经济下行同时发生的困境，年内降息因特朗普新政的不确定存在较大变数。不过，美联储长期货币政策预期宽松，支持白银长期投资需求回升对长期银价形成支撑。
　　风险提示
　　1、全球宏观降温，美国衰退预期上升；
　　2、美联储未按预期降息；