上周观点及逻辑：
　　棕榈油：自身基本面变化不大，主要受到美国支出法案情绪，跟随原油和美豆油波动为主，棕榈油09合约周涨幅1.15%。
　　豆油：本周国内豆油弱现实交易继续，使得美豆、原油共同上行时，豆油未被明显带动，豆棕价差走缩，豆油09合约周跌0.72%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：本周棕榈油市场缺乏明确交易矛盾，伴随美国大而美法案的通过情绪，棕榈油跟随原油和美豆油呈现震荡偏强格局。产地当下的基本面来看，马来6-8月增产速度能否持续仍需打一个问号，我们预估2025年马来棕榈油产量在1920万吨左右，警惕7-8月产量不及去年同期的风险。产地供需双旺，马来6月去库预期非常微小。同时印尼方面，印马价差大幅上行，印尼产区的各类棕榈油、果串价格居高不下，CPO出口升贴水反映的贸易商情绪也相对积极，无论从盘面还是现货角度看，现阶段棕榈油都相当扛跌。美国生柴政策支持25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出至少140万吨的供给，这种预期下，美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行的空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，棕榈油对此表现较为敏感，但对近期基本面改善有限。市场对于马棕今年产量情况有较大分歧，如果马来印尼在7-8月继续维持去年及今年4-5月的良好单产，那么8-9月产地仍有较大的累库压力，做多仍需等待。如果后期原油价格中枢抬升，那么即使偏弱的基本面现状也不会给棕榈油太多下行空间，7-8月作为棕榈油供给压力的最后释放窗口，若该时段仍未能形成有效价格压力，则后期油脂市场将很难再出现重大供给端利空。不过我们仍认为价格压力还有一定释放的空间和时间，主要欧洲菜籽集中上市，另外原油端仍有下行压力，因此棕榈油可能不会过早反映三季度后的潜在利多。综合来看，棕榈油仍处于一个弱现实、强预期的格局，棕榈油的短期压力依旧来自于复产情况，如果8-9月累库超预期或中印需求情绪持续偏差，那么棕榈油仍处于季节性空配的时间内，以9-1反套的策略表达为主，豆棕整体来看暂不具备回到平水的驱动。下半年预期有扭转的趋势，产量和需求上均有潜在的利多，美国生柴政策为油脂板块整体注入上行动力，如果四季度棕榈油自身基本面问题消化、中加关税升级、中国菜籽买船充分，那么在三季度末可以关注低位布多棕榈油机会。
　　豆油：国内豆油当前仍处于一个弱现实、强预期的格局，当前压榨开机较高的情况下累库速度较快，但库存或在7月见高点，且豆粕进口放开或进一步缩紧豆油供应。另外三季度过去后，在美豆没有进行实际采购的情况下，10月后的榨利和巴西贴水上行空间较大，豆油或因此受益。等待四季度棕榈油高产期过去、如果中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，那么巴西贴水存在潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的变化。
　　整体来看，棕榈油仍处于一个弱现实、强预期的格局，棕榈油的短期压力依旧来自于复产情况，如果8-9月累库超预期或中印需求情绪持续偏差，那么棕榈油仍处于季节性空配的时间内，以9-1反套的策略表达为主，豆棕暂不具备回到平水的驱动，棕榈油暂时来看价格压力还有一定释放的空间和时间，主要欧洲菜籽集中上市，另外原油端仍有下行压力，因此油脂可能不会过早反映三季度后的潜在利多。但如果后期原油价格中枢抬升，那么即使偏弱的基本面现状也不会给棕榈油太多下行空间，7-8月作为棕榈油供给压力的最后释放窗口，若该时段仍未能形成有效价格压力，则后期油脂市场将很难再出现重大供给端利空。豆油价格还没有足够涨到吸引进口原料进入替代的情况下，2026年美豆油的用量预期还是在1000万吨以上，因此美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行的空间，随着三季度末棕榈油自身基本面问题逐步消化，美豆油在RVO和补贴落地后正式展开基本面估值的表达，则有布多油脂的机会，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的变化。