行情回顾（6.30-7.4）：
　　中信钢铁指数报收1,618.21点，上涨5.27%，跑赢沪深300指数3.73pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场继续回升，黑色金属板块涨幅扩大，钢价也有一定的表现。根据7月1日中央财经委员会第六次会议精神，会议研究了纵深推进全国统一大市场建设等问题。会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。此前我们在深度报告中回顾过历史上工业化成熟期重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要借助行政化的手段对供给端进行裁剪以加速行业盈利回归的速度。制度安排往往会适合经济发展不同阶段的要求。单靠市场力量不能确保经济的健康发展。历史上重工业在成熟期后国际竞争中实现规模经济，供给端靠的不只是市场竞争这只“看不见的手”，更是政府规划和区域协调这只“看得见的手”。此前中央经济会议提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。今年1-5月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入31364.5亿元，同比下降7.0%；营业成本29857.7亿元，同比下降8.7%；利润总额316.9亿元，扭亏为盈。之前中游黑色冶炼业资本回报的长期低迷本身就是供给调整的重要条件，周期问题时间已经在慢慢解决。如果下半年“反内卷”政策有效落地，将加大行业盈利回归的进程。上半年在财政前置发力的情况下，经济恢复情况良好，下半年经济着眼更多在于此前政策的执行，对需求端我们并不悲观。只不过这一阶段不再通过投资拉动经济，通过消费拉动经济对工业金属需求的波动率会逐步下降。本周值得注意的是7月3日晚间，华菱钢铁发布公告称股东信泰人寿自2025年1月至今，通过二级市场集中竞价方式累计增持华菱钢铁股份，现已合计持有3.45亿股，占总股本的比例已达到5.00%。保险公司举牌优质钢铁公司这一行为也印证了我们对钢铁股投资价值的判断。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。同时行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量回落，需求小幅回升。本周全国高炉与电炉产能利用率均回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.3%，环比-0.6pct，同比+1.2pct；国内91家电炉产能利用率为51.5%，环比-0.9pct，同比-2.2pct；五大品种钢材周产量为885.2万吨，环比+0.5%，同比-2.8%；本周长流程产量回落，日均铁水产量降1.6万吨至240.8万吨，钢材方面螺纹与热卷产量均回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为916.1万吨，环比+1.1%，同比-28.0%，钢厂库存为423.8万吨，环比-2.2%，同比-15.4%；钢材总库存与上周持平，较上周变动幅度-0.1pct，社会库存由降转增，钢厂库存回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费885.3万吨，环比+0.6%，同比-1.5%，其中螺纹钢表观消费224.9万吨，环比+2.3%，同比-4.6%，本周五大品种钢材表需小幅回升，螺纹钢消费改善同时热卷消费小幅回落，建筑钢材成交周均值为10.7万吨，环比增8.2%；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利显著改善，247家钢厂盈利率为59.3%，较上周略降。
　　行业盈利继续改善，反内卷政策有望加速推进。2025年1-5月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额316.9亿元，去年同期为-127.2亿元，其中5月利润总额为147.7亿元，环比4月利润增长53.6亿元，增加57%，去年同期为95亿元。7月1日中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2025年1-5月全年国内火电投资完成额为567亿元，同比增长54.0%，核电投资完成额453亿元，同比增长33.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。