本周点评：
　　贴水逆势扩大，大盘指数尾部风险增加：本周期指市场显著增仓，各品种贴水率普遍扩大，其中IC、IM贴水加深尤为显著，季月合约IC下行44点，IM下行33点，目前各品种成分股分红进程过半，IM合约基差中分红影响占比仅为0.2%左右，后续基差变动主要受到市场情绪、中性策略对冲以及雪球类产品的动态对冲叠加影响。另一方面，VIX仍处于低位，但大盘指数的SKEW上升至警戒水平，衍生品信号提示在系统性风险缓释背景下，对蓝筹板块的尾部风险预期逆势增强。
　　内容摘要：
　　基差下行、贴水扩大：2025年7月4日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为76.30、73.03、58.31、68.20。本周各品种合约基差相对上一周有所下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.02%、-1.49%、0.62%、-13.76%。
　　期指显著增仓，贴水逆势扩大：本周期指显著增仓，各品种贴水整体扩大，IC和IM期指受到中性策略建仓以及雪球类产品对冲的叠加影响，贴水扩大更为明显。IC、IM季月对冲策略受到贴水扩大的影响获得正收益，周度收益分别为0.38%与0.42%。
　　指数成分股分红对合约基差存在影响：截至2025年7月4日，本周中证500成分股中有26只股票实施分红，股息点指数上升4.64，占指数点位0.08%；沪深300成分股中有15只股票实施分红，股息点指数上升4.53，占指数点位0.11%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升5.66，占指数点位0.21%；中证1000成分股中有36只股票实施分红，估算股息点约3.63，约占指数点位0.06%。指数成分股年报分红对合约基差存在影响。
　　VIX低位调整，大盘尾部风险预期增加：截至2025年7月4日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.29、15.95、23.13及21.70。本周A股市场维持偏强震荡格局，衍生品风险指标持续释放积极信号，全品种VIX稳定在2024年以来30%分位历史低位区间，波动率期限结构全面呈现近低远高的正向倾斜形态，凸显短期风险预期显著弱化。需警惕的是，上证50与沪深300的30日SKEW分别攀升至100.62点与101.40点，突破历史80%与70%分位警戒阈值，反映权重股极端下跌风险的持续高企。衍生品信号提示在系统性风险缓释背景下，对蓝筹板块的尾部风险预期逆势增强。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。