本周点评：
　　VIX下行情绪回暖，小盘贴水加速收敛：本周期指基差贴水继续收窄，IM季月合约本周基差上涨68点，近两周累计上涨100点，呈现加速收敛趋势。同时，全品种VIX延续下行趋势，市场风险持续释放，情绪得到进一步缓解。成分股分红密集期启动，显著促进基差修复。中小盘深度贴水环境持续激发雪球等产品发行热潮，券商对冲多头仓位直接推升基差定价；同时贴水收窄触发中性策略提前平仓潮，进一步促进基差上行。我们重申深贴水不可持续的核心预判，此前提出的基差收敛逻辑持续强势兑现。
　　内容摘要：
　　基差整体上行、贴水收敛：2025年6月20日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为73.53、68.56、52.96、65.86。本周各品种分红调整基差相对上一周整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.70%、-2.54%、0.91%、-12.34%。
　　六月合约到期，小盘贴水持续收窄：本周2506合约到期，各品种基差贴水收窄，其中小盘贴水收窄更为明显，对冲策略出现回撤。IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.40%与-0.69%。
　　指数成分股分红对合约基差存在影响：截至2025年6月20日，本周中证500成分股中有59只股票实施分红，股息点指数上升10.04，占指数点位0.18%；沪深300成分股中有22只股票实施分红，股息点指数上升5.52，占指数点位0.14%；上证50成分股中有3只股票实施分红，股息点指数上升6.81，占指数点位0.25%；中证1000成分股中有94只股票实施分红，估算股息点约7.66，约占指数点位0.13%。指数成分股年报分红对合约基差存在影响。
　　VIX下行风险缓释，大盘尾部风险仍然偏高：截至2025年6月20日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为16.54、17.01、25.03及22.92。本周A股市场呈现结构性分化，中小盘指数弱势震荡，但全品种VIX延续下行趋势，中证1000VIX触及历史5%分位值，市场系统性风险溢价加速释放。除上证50外各品种波动率期限结构仍维持"近高远低"的形态，反映短期风险预期仍然偏高。偏度指标SKEW显著分化，上证50与沪深300SKEW分别升至101.73点和106.09点（均突破2024年90%分位警戒线），而中证500和1000SKEW延续下行趋势。衍生品信号显示，市场在整体风险缓释进程中，对大盘权重股的尾部风险防御持续升温。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。