原油：
　　【价格】过去一周油价呈现“断崖式下跌转向低位震荡”的走势，核心驱动因素为地缘风险溢价消退与OPEC+增产预期强化的博弈。6月23日晚，特朗普宣布以色列与伊朗达成“全面停火协议”，地缘溢价大幅出清。WTI原油单日暴跌超6%，最低触及64.38美元/桶，较冲突前高点跌超10%。OPEC+会议（7月6日）前谨慎情绪升温，油价跌势放缓，WTI围绕65-66美元/桶窄幅波动。
　　【供应】多方消息表示OPEC+计划在7月6日会议上决定8月继续增产41.1万桶/日，与5至7月的增幅一致。如若通过2025年累计增产将达178万桶/日，占全球需求的1.5%以上。沙特6月原油出口量环比激增44.1万桶/日至633万桶/日，增幅约7%，达到2024年3月以来最高水平。OPEC整体6月产量增加36万桶/日，其中三分之二增幅来自沙特。此外，俄罗斯计划7月黑海石油产品出口环比增长22.3%至103.5万吨；哈萨克斯坦6月产量环比增长7.5%至188万桶/日，创历史新高。非OPEC方面，美国页岩油生产商盈亏平衡线升至65美元/桶，而当前WTI价格逼近临界点，导致钻井平台数量连续九周下降至432座，为2021年11月以来最低，同时产量微降至1343.3万桶/日。
　　【需求】1-5月中国成品油表观消费量同比下降6.8%（汽油-7.1%、柴油-6.5%），终端消费疲软传导至上游。山东独立炼厂原油到港量环比下降17.5%至147.6万吨，中质原油占比下降，反映炼厂检修及利润收缩导致采购放缓。
　　【库存】截至6月27日当周，美国能源信息署报告显示原油库存意外增加380万桶，远高于市场去库180万桶的预期；汽油累库420万桶，反映炼厂供应增加及表需下滑，车用汽油总产量引伸需求下降至942.34万桶/天，大幅低于过去四年同期平均值1054.41万桶/天，引发消费疲软忧虑。
　　综上，当前需求端核心矛盾是“季节性旺季被宏观利空侵蚀”。北美出行需求不及预期及全球贸易风险压制增长信心，共同导致成品油累库压力凸显。短期需求难现强劲反弹，油价上行需依赖供给侧收缩（如OPEC+暂停增产）或地缘风险再生变数。