报告导读
　　一、避险属性
　　1、特朗普在与普京通话后表示，停战努力毫无进展。乌克兰冲突持续胶着，中东地缘风险未解，但近期市场对战争外溢风险的担忧有所缓和；
　　2、股市等风险资产虽波动加剧但未显著崩跌，避险资金明显倾向于美债、美元等资产，黄金的"传统"避险吸引力被稀释。整体美国债务规模突破36万亿美元，美元信用担忧仍存。
　　二、货币属性
　　1、美国经济滞涨风险增加，最新通胀数据仍保持温和。美国整体就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息的可能性。美国劳工统计局公布，6月非农就业岗位增加14.7万个，高于预估的11万个，但非农就业增长近一半来自政府部门，民间部门岗位增幅为八个月来最小；
　　2、本周多位联储官员强调抗通胀决心坚不可摧，强调近期无降息基础。目前市场预期美联储下次降息企稳至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。
　　三、商品属性
　　1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位；
　　2、世界白银协会预期由于需求下降1%，总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。
　　四、资金面：
　　近期CFTC管理基金净多头黄金和白银重新减仓；国内沪金机构净多维持高位，沪银机构净多持续减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。
　　五、未来的投资逻辑演变：
　　本周贵金属整体震荡偏多，白银强于黄金，主要逻辑在于：避险需求高位仍有发酵。贸易协议谈判变数仍存，特朗普威胁对日本征收更高关税。特朗普在与普京通话后表示，停战努力毫无进展。货币属性方面，市场预期美国就业走弱，小非农等印证市场预期。但非农表面依然强劲，主要因为就业增长近一半来自政府部门，民间部门岗位增幅为八个月来最小。目前美联储7月降息预期重回低位，下次降息至9月，年内降息预期重回50基点。预计短期贵金属金弱银强。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，贵金属中期延续高位震荡，长期阶梯上行。建议投资者提前做好风险管理。
　　六、策略：短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行
　　七、支撑压力：沪金主力支撑：755-760，阻力：790-795
　　沪银主力支撑：8600-8630，阻力：9000-9030
　　八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等