供应过剩压制中枢地缘和政策放大波动
　　2025年上半年原油的多空影响因素相互交织，走势基本呈现先抑后扬的特征，一方面OPEC+转变产量政策方向，特朗普政策的关税政策引发市场对全球经济下滑的担忧，供应过剩的格局叠加宏观利空的影响压制油价中枢，另外一方面地缘政治引发市场对供应端的担忧，直接推升原油的风险溢价。具体来看，1月份拜登政府制裁俄罗斯能源出口，原油供应端收紧的预期推动油价上涨，2月份受特朗普政府上台推动俄乌停火及放宽美国能源政策的影响，地缘政治缓和叠加原油供应端偏宽松的预期压制油价，3月份OPEC+开启增产的进程，供应端的压力压制油价表现，4月份OPEC+意外扩大增产规模叠加特朗普政府的对等关税政策加剧了市场供应过剩的担忧，油价出现暴跌创2021年4月份以来的新低，5月份受OPEC连续扩大增产的影响，油价仍有承压的表现，但是页岩油的成本对油价形成支撑，整体呈现宽幅震荡的走势，6月份受以伊冲突的影响，市场对原油供应中断的担忧推升油价，中下旬在原油供应没有实质性损失的背景下，以伊达成停火协议后，风险溢价快速回落，油价回到冲突前的位置。