宏观边际改善原油先涨后跌
　　受OPEC+产量政策、宏观及地缘政治的影响，本月油价先涨后跌，整体呈现宽幅震荡，波动幅度较4月份有所下降，一方面，OPEC+连续两个月扩大增产规模强化了市场供应过剩的预期，油价触及前期低点，另外一方面，中美日内瓦的经贸会谈及联合声明令经贸紧张局面较前期有所缓解，前期需求大幅度萎缩的交易逻辑逐步消退，市场风险偏好明显抬升，为油价提供向上的驱动力，油价触及近期高点，而在供应过剩的预期同宏观层面改善的博弈格局下，油价缺乏持续的驱动，地缘政治的不确定性加剧了油价双向波动的幅度。
　　贸易紧张缓和不确定依旧存在
　　中美发布联合声明：5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，声明指出双方本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作，双方均在初始90天内暂停24%关税的实施，保留加征剩余的10%关税，美国取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税，中国采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。
　　欧盟下调经济增速：欧盟委员会5月19日发布2025年春季经济展望报告预测，受全球贸易前景疲软及美国贸易政策不确定性上升影响，欧元区经济今年和明年的增长速度将更加缓慢。在针对欧盟27国及使用欧元的20国的预测中，欧盟委员会表示，欧元区国内生产总值（GDP）今年将仅增长0.9%，低于去年11月预期的1.3%。2026年，欧元区经济增速有望加快至1.4%，但仍低于六个月前预测的1.6%。
　　美日、美欧贸易谈判陷入僵局：5月23日举行的第三轮谈判中，美日双方就“非关税壁垒”和“经济安全合作”展开细节磋商，但美国仍拒绝全面撤销汽车、钢铁和铝的关税456。日本政府明确表示，取消美国对汽车加征的25%关税是达成协议的必要条件。5月23日，特朗普宣布从6月1日起对欧盟商品征收50%关税，指责欧盟“占美国便宜”。5月26日，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，双方同意将关税实施时间推迟至7月9日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧盟计划加快与美国的贸易谈判，重点聚焦汽车、半导体、钢铁等关键行业。
　　美联邦法院阻止特朗普4月2日关税政策生效：当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。
　　整体来看，随着中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，贸易紧张局面较前期有所缓解，提振了市场的风险偏好，但同时也看到，宏观层面的利空并未完全消退，美国和其主要贸易国及地区在关键贸易领域存在较大分歧，关税政策在暂缓期限内依旧存在较大的不确定性，将加剧油价的波动。