行情回顾：2025年6月下旬以色列突然袭击伊朗，国际油价当天透支所有地缘溢价，至今已回吐所有地缘溢价。当前原油开始回归至基本面交易，地缘仍有波动，但溢价并不充分，当前基本面开始主导行情，市场静待OPEC会议与下周末预期的美伊谈判。
　　供需变化：OPEC+成员国同意将7月份的石油供应增加41.1万桶/日，6月出口出现明显放大，但仍不及增产幅度，5月数据显示OPEC开始放开增产约11万桶/日，OPEC增产动力陆续显现；美国供给跟随油价反弹，EIA数据显示美国页岩油在油价企稳后持续出现回暖，我们认为美国仍旧依靠压榨单井采收效率来维持高额产量。
　　宏观政治：美国总统特朗普表示，他将于周五开始致函贸易伙伴，设定单边关税税率，各国必须从8月1日开始支付关税税率。大约“10到12封”信函将于星期五发出，“未来几天”还会有其他信件函出，宏观当前处于极度不稳定状态；政治方面继以伊冲突告一段落，预计下周末美伊将开始战后的新一轮谈判。
　　观点小结：据我们高频指标观测，当前短期俄罗斯和战后伊朗的出口下滑带动整体敏感油供给出现减量，全球供给当前仍处紧平衡。但基本面偏紧的情况下，原油的政治预期却极其利空：本周末OPEC会议临近，市场已经预期OPEC约41万桶/日的增产幅度，预计难以对市场造成较大波幅；下周末美伊战后第一轮谈判，预计仍对原油上方空间压制。基于多空交织的基本面与政治预期，叠加当前原油中性估值，我们认为短期内应耐心观望，等待拐点。