【行情复盘】周四国债现券收益率大多下行。国债期货主力合约分化，主要是TS和TF上涨。成交持仓方面，TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债日内发行6只，金额500亿元，净融资额-301.5亿元。近期净融资基本维持快速，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性4521亿元，短端资金利率继续加速回落。其他方面消息变动不大。近期消息显示，6月官方制造业和非制造业PMI均回升，综合PMI在荣枯线以上上行。财新制造业PMI也好于5月且回到荣枯线以上。国家领导人继续强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争。市场关注反内卷和价格整治。总体上看，国内经济改善节奏延续边际修复，但通缩风险仍需注意。未来基本面焦点依然是需求特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时继续关注外需风险。海外方面，市场对美联储年内降息预期略超2.5次，或存在超调嫌疑。美债收益率反弹，美元指数跌速减慢，人民币汇率震荡走升态势不变。地缘政治风险变动不大，风险偏好略有回升。【市场逻辑】数据显示经济基本面短期延续边际改善，对市场影响偏空。中美贸易风险、海外地缘政治风险缓和，利空影响基本消除。货币宽松是潜在利多，但其他政策以及政策落地则偏空。短端资金成本无利空，继续关注供给影响。汇率依然偏多，风险偏好略偏空。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债延续技术反弹，但四个品种短期均为震荡走势，交易性机会下降，暂时转向观望。期现方面，TS和TF贴水为主，其他品种升水，情况变动不大，IRR机会仍关注长端。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，暂时没有机会，主要机会或仍在8月后期。曲线方面，2年期限相关利差继续回落，5年期限相关品种开始走陡，继续做陡并等待长期形态方向确认。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370；TL压力122.28-122.38，支撑118.43-118.53。