过去一个月，港股小幅上涨，恒生指数、恒生国企指数及恒生科技指数涨幅介于1%至2%。恒生综合行业指数多数上扬。其中，医疗保健和综合企业表现最佳，上涨14%和9%，而非必需性消费和公用事业表现相对滞后，分别下跌3%和0%。本月迄今，原材料及综合企业表现最为突出，涨幅分别达到11%和10%。必需性消费下跌2%，成为表现最弱的行业。
　　根据RRG分析，医疗保健、必需性消费和原材料板块动能增强，而资讯科技板块持续疲软。本月迄今，医疗保健和必需性消费的RS动量出现了2.4和1.2个百分点的积极变化，而能源业和公用事业的该指标下降，分别下滑1.5和1.1个百分点。
　　盈利预测上调。过去一个月，20个行业中11个行业的年度预测每股收益有所上调。在20个主要行业中，现有14个行业的市盈率高于5年平均预期市盈率，其中非必需性消费品、非必需性消费服务和媒体的市盈率低于5年平均水平0.8个标准差，而银行的市盈率则高于5年平均市盈率2.3个标准差。
　　沪深港通活跃股票中，沪深港通南向资金转向成长股。美团的南向净买入量在过去一个月最高，但股价下跌5%。腾讯的南向净卖出量在过去一个月最高，导致其股价下跌2%。过去一个月南向资金流入节奏平稳。
　　受地缘政治紧张局势影响，石油和货运价格飙升，而大多数黑色金属价格走弱：
　　能源和原材料：布伦特原油环比上涨7%，但同比下跌20%。WTI原油环比上涨8%，但同比下跌19%。黄金价格保持高位，铜和铝等其他有色金属价格走强。铁矿石期货、热轧钢材和螺纹钢等黑色金属的月度价格走弱。
　　工业工程：基建活动放缓，5月中国挖掘机销量环比下降18%，同比增长2%。其中，国内市场销量同比下降2%，出口同比增长5%。
　　工业运输：BDI环比上涨25%，同比下跌15%；SCFI环比上涨18%，同比下跌46%；CCFI环比上涨21%，同比下跌27%。
　　5月份，除消费外，大部分下游行业表现不佳。中国汽车零售销量保持高增长，但环比增速放缓。房地产市场持续低迷。好于预期的零售额或许是唯一的惊喜。股市成交量持续降温。
　　汽车：5月份，中国乘用车零售销量同比增长率从4月份的15%降至13%。中国新能源汽车零售同比增长率从34%降至28%。5月份，中国新能源汽车渗透率升至53%，创下第六个月新高。中国汽车总库存指数从4月份的1.41降至5月份的1.38，低于1.50的警戒线。
　　券商：据我们估计，5月份中国A股市场日均成交额环比下降1%，但同比增长39%；港股市场日均成交额环比下降23%，但同比增长50%。
　　地产：1-5月，房地产投资和住宅投资同比增速分别放缓至-10.7%和-10.0%。房屋新开工面积同比增速已回升至-23.0%，连续46个月保持负增长；房屋竣工面积同比增速放缓至-17.4%。
　　房屋平均销售价格同比增速放缓至-0.8%，住宅销售价格同比增速放缓至-0.1%。
　　消费：5月份，中国社会消费品零售总额同比增长6.4%，从4月份的5.1%上升至6.4%，其中餐饮服务业增长5.9%。
　　资讯科技：SOX环比上涨7%，同比下降5%。4月份半导体出货量环比增长2%，同比增长23%。
　　虽然过去两周外围风险不断加剧，全球市场波动明显加剧，但港股展现出强劲的韧性，恒指在触及23000点时获得有效支撑。上周，美国提及的中美已达成新协议，我们判断这更可能是前期框架共识的阶段性落实，而非新达成的、具有法律约束力的正式协议。从当前形势看，美国与中国、加拿大及欧洲短期内达成新贸易协议的难度依然较大。伴随7月9日美国对其他贸易伙伴关税暂缓措施的到期，预计全球市场的不确定性将进一步增加。近期券商股的强势表现主要受情绪面和虚拟资产牌照发放预期的推动，更多是一种短暂的牛市错觉，市场似乎对7月降息和中东局势过于乐观。尽管我们维持港股下半年具备进入牛市的乐观判断，但短期来看，市场尚缺乏迅速启动牛市行情的催化因素。我们预计恒指短期仍将维持在23000-24500点之间震荡整理，建议投资者继续以区间交易为主