2025年6月重卡销量同比显著增长，内需带动重卡整体贝塔已经较强：据第一商用车网初步数据，2025年6月我国重卡批发/终端分别同比增长约29%/36%。2025年4月以来，我国重卡批发销量增速连续3个月同比增速为正，且增速逐月拉高。2025年上半年我国重卡累计批发/终端分别同比增长约6%/16%。内需带动重卡整体贝塔已经较强。
　　我们看好今年重卡内需行情的本质逻辑是：供需平衡下由于内在更新需求高于2024年销量，向合理的更新中枢均值回归，叠加以旧换新扩围拉动新增退出量，有望带来全年贝塔超预期增长。
　　2025年Q3重卡批发月度同比增速有望持续走高，看好全年重卡内需景气度。1.以旧换新政策已密集落地，后续内需景气度有望加速；2.2024年Q3上险量基数并不高，7月出口基数也不高，所以2025年Q3我国重卡的批发销量同比增速有望持续走高，或出现淡季不淡的现象。全年看，由于以旧换新政策或明显改变行业正常季节性，且已密集落地，我们认为2025年上半年我国重卡批发销量已具备简单年化的基础，如果将2025年上半年累计约53万的重卡批发销量简单年化，对应约107万台批发销量，同比增长约18%。
　　行业评级及投资策略    我们认为，2025年内需景气有望提升。出口、天然气渗透率或将继续维持高位，投资者应注意把握拐点向上的戴维斯双击机会。我们维持重卡行业“推荐”评级。推荐1）中国重汽A，公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且截至2024年，出口份额连续二十年占据行业首位。我们认为公司具备较高经营杠杆，利润具有较大向上弹性；2）福田汽车，公司是国内市场化程度较高的商用车龙头，兼具α与β。我们认为福田汽车有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新的增长；3）中集车辆；4）潍柴动力。
　　风险提示    重卡行业需求不及预期；以旧换新政策落地不及预期；海外需求增长不及预期、出口目标市场进口政策变化风险；出口市场竞争加剧风险；重点关注公司业绩不及预期；预计、测算数据或与实际情况存在偏差；国内国际卡车市场不可简单完全对比，相关数据信息仅供参考。