◆供应端：尿素2025下半年或以高产量、高利润、库存升高为起点。下半年来看，尿素供应端或呈现产量增加、库存增加、利润中枢震荡下移的格局。
　　第一，产量端，2025下半年，尿素行业预计产能增量为292万吨，下半年产能增速（相较于2025上半年）为3.68%。理论产能从7939万吨增长至8231万吨。2025尿素全年产能增速约在7.3%。预计尿素全年产量在7150万吨附近。
　　第二，库存端，在供需双增背景下，供应增速略大于需求增速，下半年整体尿素显性库存及社会库存中枢或有所上移。
　　第三，利润端，以当前出口政策为依据，尿素2025下半年的利润格局或难以维持中性偏高的位置，利润中枢或有所下移。
　　◆需求端：2025下半年尿素需求同比仍有增加但增速明显下滑，主要有三方面：
　　第一，农业端，2025下半年尿素农业需求同比或仍有增加但增速下滑明显。
　　第二，工业端，我们对2025下半年国内工业需求同比持谨慎悲观态度。三聚氰胺、脲醛树脂、火电脱硝三大板块的工业需求在上半年增量不明显。在中美“对等关税”博弈背景下，尿素工业端或难以维持高出口格局，因此2025下半年预计尿素工业端难有明显增量。
　　第三，出口端，我们对2025下半年出口持谨慎乐观态度，预计下半年出口量同比及环比均有所增加。根据5月出台的政策要求，相关协会组织尿素自律出口将按化肥年度进行，本年度(截至2026年4月)自律数量在200万吨左右，并通过调整出口节奏、时段等相应安排保证国内市场稳定和防止出口过度集中。
　　◆走势预测：农需旺季过后，预计2025下半年尿素价格中枢逐步下移，阶段性有集中出口而带来的反弹。在政策设定200万吨附近出口总量的背景下，半年度周期视角下，供应增速大于需求增速，基本面压力有所增加。但如若出口配额调整，则需要对基本面重新评估。
　　◆交易逻辑:下半年市场或主要交易尿素出口驱动、承储驱动的预期及预期差，建议重点关注波段机会。此外，目前由于出口政策较为灵活，市场对于尿素远月价格的预期亦较为多变，交易者更多需要实时应对政策调整对市场预期的改变。
　　◆价格范围：半年度价格运行区间预计在1500-1950元/吨；