核心观点
　　6月行情回顾：
　　人工智能动态：1）OpenAI：上线o3-pro AI模型，发布ChatGPT新功能；2）谷歌：发布Gemini2.5 Flash-Lite，上线Search Live语音搜索；3）苹果：发布Xcode26开发者工具，内置ChatGPT赋能开发；4）微软：推出视频创作工具，发布设备端模型Mu；5）Meta：推出世界模型V-JEPA 2，发布研究眼镜技术细节；6）Anthropic：Claude Pro升级，开放研究模式与远程MCP整合；7）腾讯：开源混元3D 2.1大模型,推出元宝AI编程模式；8）阿里：发布Qwen3-Embedding系列模型，开源3D数字人项目；9）字节跳动：发布豆包大模型1.6，上线“AI播客”功能；10）百度：开源文心大模型4.5系列，发布多智能体协同AIIDE。
　　互联网行业动态：1）游戏：5月游戏版号过审数量创近两年新高；2）金融科技：5月支付机构备付金同比上涨8%；3）电商：电商平台全面取消“仅退款”；4）本地生活：京东外卖单日订单破千万；5）互联网：腾讯收购喜马拉雅落地，蓝色光标计划赴港上市。
　　7月投资策略：电商行业竞争依旧激烈，各平台选择继续向商家让利、或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量。AI方面，巨头的业务场景，如云计算、广告等持续受益，但短期AIAgent等方面仍需打磨。当前，我们认为恒生科技指数处于震荡期，推荐与宏观经济相关性较低的网易云音乐、美图公司、腾讯音乐。
　　风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。