重要提示：
　　2025年二季度市场呈现“V型”走势。4月初在外部事件冲击下，全球资本市场整体出现巨幅动荡。但在扩内需政策与一揽子金融政策利好支撑下，A股于5月及6月逐步探底企稳回升，最终沪指在二季度末再度重返3400点上方。截止至2025年6月30日，一季度上证指数上涨3.26%、深成指下跌0.37%、创业板上涨2.34%。个股板块涨多跌少，国防军工、银行、通信、传媒、综合和农林牧渔等板块季度涨幅靠前，汽车、建筑材料、钢铁、家用电器和食品饮料等板块跌幅靠前。
　　 2025年二季度股票组合（截止到6月30日）区间平均涨幅为3.25%，同期沪深300指数收盘涨幅为1.25%。二季度股票组合总体表现偏强，跑赢沪深300指数，从个股看，新华保险、中国太保、中国稀土、长白山、深南电路和天孚通信等个股表现较好，季度涨幅超10%，普冉股份、歌尔股份等个股表现较弱。
　　从2025年三季度的市场环境来看，海外方面，美联储6月FOMC会议继续暂停降息的同时上调通胀和失业率预测。我们认为，美国经济依旧稳健，美联储仍有动力维持观望态度，且通胀压力逐步传导，后续关税谈判及其影响存在较大不确定性，美联储暂停降息步伐或有所延续，9月或重启降息。此外，中美伦敦谈判达成“落实框架”，未来中美双方在该框架协议下的科技与经贸博弈仍将持续，关注7月9日、8月12日两个暂缓期窗口。国内方面，尽管国际经贸形势仍充满变数，但国内5月经济基本面依然表现稳健，6月PMI继续回升，展现出较强韧性。但与此同时，国内价格水平偏低、消费内生动能仍待提振、地产止跌企稳基础尚不牢靠等问题依然较为明显，后续外贸仍面临较大不确定性。往后看，考虑到国内经济和出口仍有韧性，二季度实现5%GDP目标的压力较小，预计短期较难出台超预期的增量政策，关注7月底政治局会议定调。展望后市，7月中报预告、快报陆续发布，业绩对于个股表现的影响显著。此外，随着中东局势的缓和，市场的关注焦点将转向国内政策、中美关税和美联储降息，这或是中期行情的基础，7月政治局会议依然是重要的观察窗口。我们认为当前A股正处于“厚积”阶段，虽不乏波动，上方或存在一定抛压，但回调或为布局良机。随着政策红利逐步兑现、基本面持续改善、情绪稳步修复以及资金增量入场，市场有望迎来“薄发”时刻，芳华可期。
　　本文推荐理由和目标价仅供参考，并不构成买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
　　风险提示：
　　海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；全球主要经济体超预期延长加息周期，高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险事件，可能对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势。