主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.06.23-2025.06.27），A股SW纺织服饰行业指数上涨3.92%，轻工制造行业上涨3.64%，而沪深300上涨1.95%，上证指数上涨1.91%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第12位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第13位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
　　潮玩谷子：泡泡玛特首次入选时代周刊2025年“全球100家最具影响力企业”。6月26日，泡泡玛特入选《时代》周刊2025年“全球100家最具影响力企业”，成为首个登榜的中国潮玩企业。《时代》周刊指出，“全球100家最具影响力企业”是从影响力、创新力、企业目标与实绩等一系列范畴综合考量。我们认为泡泡玛特此次入选代表其企业综合实力得到认可。另外，安徽首家泡泡玛特城市旗舰店落地合肥蜀山，该旗舰店规模达600平方米，与上海市南京东路旗舰店相当。作为品牌在安徽市场的战略布局，该店将带来全系列潮流玩偶产品，融入独特的在地化设计元素，强化潮流品牌形象，打造专属合肥的潮流文化空间，有望成为合肥新一代潮流打卡点。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
　　集装箱运价指数下跌，关注国际环境及关税变化。据上海航交所6月27日发布的最新数据，SCFI指数上周下跌8.08点至1861.51点，周跌幅为0.43%，连续三周下跌。欧美四大远洋航线中，除欧洲航线运价上涨外，其余三大远洋航线运价均下跌，其中美东航线跌幅较大，超过了10%以上。我们认为中美关税摩擦导致我国家居出口数据短期或承压，但长期来看龙头出口企业已加速海外布局，未来有望抵御关税及海运风险等影响。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
　　家居板块：“国补”继续，第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。国家发展改革委政策研究室副主任李超在周四的新闻发布会上表示，将于2025年7月份下达第三批消费品以旧换新资金。2025年政府工作报告提出实施提振消费专项行动。制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。用于支持消费品以旧换新的超长期特别国债从2024年的1500亿元增加到3000亿元。我们认为追加发行特别国债1500亿元支持消费品以旧换新，提振消费需求，为年内实现经济增长目标提供有效支持，随着更多政策的出台和推广，叠加以旧换新政策刺激，家居消费需求有望进一步复苏。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：6月瓦楞纸稳中下行，关注头部纸企重塑竞争格局。据生意社数据，2025年6月瓦楞纸价格在平稳运行后转为下行走势。6月26日瓦楞原纸140g出厂均价为2570元/吨，与6月1日均价相比下降了3.02%。供需方面，6月下旬随着终端订单接近尾声，多数纸厂库存回归中高水平，现货供应量充足。6月下旬市场实际需求增量不及预期，叠加淡季因素，供需关系边际减弱。由于前期关税摩擦阶段性缓和，市场预期订单增量大于实际订单增量，导致市场供需压力进一步扩大。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
　　黄金珠宝：泡泡玛特切入珠宝赛道，周六福登陆港交所。近日，泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop全国首家珠宝店在徐汇区港汇恒隆广场开业。作为国内潮玩行业头部企业，泡泡玛特此次跨界珠宝领域，在高端商业聚集区开启全新尝试。店内饰品涵盖Hirono、MOLLY、SKULLPANDA等多个热门IP，产品类型包括项链、手链、戒指等，价格区间为319-2699元，部分款式采用可开合结构，或通过做旧工艺展现IP故事背景。6月26日，周六福珠宝股份有限公司正式登陆港交所。周六福于2004年创立，近年业绩保持快速增长，营收由2022年的31.02亿元增至2024年的57.18亿元，期间CAGR为35.8%；净利润由2022年的5.75亿元增至2024年的7.06亿元，期间C