主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.06.16-2025.06.20），A股SW纺织服饰行业指数下降5.12%，轻工制造行业下降3.06%，而沪深300下降0.45%，上证指数下降0.51%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第30位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第25位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
　　潮玩谷子：名创优品持续进驻顶奢商圈，关注潮玩谷子市场前景。6月18日，名创优品全球首家MINISOSPACE登陆南京德基广场，成为首个在全球顶奢商圈打造IP空间的中国品牌。此次进驻并非名创优品第一次进驻全球顶流商圈，此前名创优品为首个入驻美国纽约时代广场、法国巴黎香榭丽舍大街的中国品牌，公司持续在全球范围内合作顶级商业地标，蓄积品牌势能。2025年天猫618（5月13日启动，6月20日结束）活动中，年轻消费力进一步在玩具与潮玩上凸显。官方数据显示，截至6月12日，淘天玩具潮玩行业已经有6个商家破亿，近百个商家破千万，16款单品破千万，近800个单品破百万，超2400家淘天潮玩类店铺实现同比三位数增长，破亿的商家数与破千万单品数已经超越上年618全周期。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
　　25年前5月家居出口承压，关注国际环境及关税变化。据海关总署数据显示，2025年1-5月份，家具及其零件出口额为1964.6亿元，同比下滑7.1%；陶瓷产品出口额为638.5亿元，同比下滑5.6%；灯具、照明装置及零件出口额为1119.8亿元，同比下滑6.5%。我们认为中美关税摩擦导致我国家居出口数据短期或承压，但长期来看龙头出口企业已加速海外布局，未来有望抵御关税及海运风险等影响。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
　　家居板块：“国补+大促”双核驱动，国内家居销售火热。在“以旧换新”补贴政策与电商平台大力促销的双重驱动下，从近段时间各平台发布的第一阶段战报来看，2025年618购物节展现出强劲的消费活力，销售数据捷报频传。其中，家电家居等核心品类增长显著，高端化、智能化趋势凸显。2025年家装家居品类纳入国补，智能卫浴品类同比成交增长翻3倍。25年我国前五月家具类社零数据增长亮眼，据国家统计局数据显示，2025年1-5月我国限额以上家具类零售额757亿元，同比+21.4%；单5月，我国限额以上家具类零售额170亿元，同比+25.6%。我们认为随着更多政策的出台和推广，叠加以旧换新政策刺激，家居消费需求有望进一步复苏。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：6月中上旬多重因素影响，浆、纸市场呈现分化走势。据卓创资讯数据，进口浆价呈现冲高回落态势，其中针叶浆和阔叶浆价格在6月9日中美经贸谈判消息的提振下一度涨至月内高点，分别为6009.46元/吨和4178.42元/吨。受下游需求疲软及中美谈判未现实质性进展影响，浆价未能持续上行，6月13日回落至5956.61元/吨和4144.47元/吨。下游纸张市场延续弱势运行，双胶纸、铜版纸、生活用纸价格环比分别下跌0.72%、1.95%和1.03%，仅白卡纸价格在行业盈利压力及市场倒挂情况下低位补涨，环比微涨0.47%。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：①地缘变化推动金价上涨，黄金珠宝需求高企，我们认为25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
　　黄金珠宝：25年5月黄金珠宝社零同比+21.8%，老铺黄金稳步出海。25年前5月黄金珠宝社零增速亮眼，据国家统计局数据显示，2025年1-5月我国限额以上金银珠宝类零售额1664亿元，同比+12.3%；单5月，我国限额以上金银珠宝类零售额300亿元，同比+21.8%。我们认为短期内黄金仍具备较强的上涨潜力，尤其是在地缘政治风险等因素驱动下，黄金首饰需求仍有望旺盛。据北京商报，老铺黄金新加坡新店将在6月21日正式开业，该店将是老铺黄金在海外市场的首个店铺。新店位于新加坡地标性高端商业体滨海湾金沙，毗邻路易威登、爱马仕、香奈儿