美光发布FY25Q3财报，HBM实现环比近50%增长。FY25Q3公司实现收入93.01亿美元，同比+36.56%，环比+15.50%；实现净利润18.85亿美元，同比+467.77%，环比+19.08%。其中，FY25Q3公司HBM产品环比增长约50%。公司大容量DIMM和LP服务器产品在2025财年已共同创造了数十亿美元的收入，与去年同期相比实现5倍增长。
　　HBM3E 12H预计FY25Q4开始放量，HBM4预计2026年开始量产。公司在HBM3E 12H上的良率和量产爬坡进展顺利，并预计在2025财年第四季度开始放量。随着生成式AI工作负载规模和复杂性的增加，HBM的性能需要持续提升。美光的HBM4比上一代产品性能高出60%以上，功耗比HBM3E 12H产品低20%。美光已向多位客户提供HBM4样品，并预计在2026年开始量产，与客户的计划保持一致。
　　受数据中心需求拉动，美光展望FY25Q4营收将继续保持增长。按指引中点计算，公司预计FY25Q4营收将环比增长15%，达到107亿美元。在数据中心领域，公司预计2025年服务器市场单位出货量将实现中个位数百分比增长，这主要由AI服务器的增长推动。
　　电子板块行情强于大盘：
　　6月23日至6月27日，上证指数上涨1.91%，电子(申万)上涨4.61%，跑赢大盘2.70个百分点。年初至6月27日，上证指数上涨2.16%，电子(申万)上涨2.53%，跑赢大盘0.37个百分点。
　　电子子各细分行业涨幅：6月23日至6月27日，电子申万二级行业中，半导体上涨4.55%，消费电子上涨3.99%，元件上涨6.66%，光学光电子上涨3.49%，电子化学品Ⅱ上涨3.53%，其他电子Ⅱ上涨7.88%。6月23日至6月27日，主要的电子申万三级行业中，半导体设备上涨3.17%，数字芯片设计上涨3.74%，模拟芯片设计上涨5.43%，集成电路封测上涨8.32%，分立器件上涨6.50%，印制电路板上涨7.45%，面板上涨3.11%，消费电子零部件及组装上涨4.13%。
　　个股涨跌幅：A股
　　6月23日至6月27日，电子行业涨幅前五的公司中，诺德股份上涨32.43%，中光学上涨32.01%，野马电池上涨29.73%，台基股份上涨28.96%，合力泰上涨28.04%。6月23日至6月27日，电子行业跌幅前五的公司中，杰美特下跌8.96%，恒玄科技下跌7.26%，安联锐视下跌7.10%，天津普林下跌5.65%，福光股份下跌5.49%。
　　投资建议：从美光的财报和业绩指引上看，在AI服务器的带动下，配套的存储芯片需求旺盛，同时，侧面验证了AI基础设施投资的高景气。建议关注AI算力产业链，相关标的中芯国际、寒武纪-U、沪电股份、生益科技等。
　　风险提示：AI基建需求不及预期、关税政策反复。