棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13740元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15117元/吨，较前一日变动+64元/吨，现货基差CF09+1377，较前一日变动+84；3128B棉全国均价15154元/吨，较前一日变动+45元/吨，现货基差CF09+1414，较前一日变动+65。
　　近期市场资讯，2025年6月，国家棉花市场监测系统就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及14个省（自治区）、46个县（市、团场）、1700个定点信息联系户。调查结果显示，2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3%。其中，新疆棉花实播面积为4102.0万亩，同比增加310.3万亩，增幅8.2%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，中东地缘政治缓和提振市场情绪，美元有所走弱，提振ICE美棉走高。6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降。近期美棉苗情有所转差，整体优良率环比继续下降，推动美棉期价连续反弹。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。国内方面，由于前期棉花加速去库，商业库存降至历史同期低位，本年度后期供需仍有趋紧预期，对棉价形成上涨驱动。叠加近期新疆局部地区气温偏高，个别棉田受阶段高温天气影响出现轻度黄萎病，引发市场关注。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉花整体长势良好，新作产量继续增加的概率较大。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品累库有明显加速，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。
　　策略
　　中性。当前中美达成框架协议，但关税细节仍未公布，宏观不确定性仍存。近期新疆部分棉区遭遇持续高温天气，天气扰动下郑棉偏强震荡。不过新年度国内棉花丰产预期较强，淡季需求逐渐转弱，持续上行空间仍受制约。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5807元/吨，较前一日变动+15元/吨，幅度+0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6080元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+273，较前一日变动-25。云南昆明地区白糖现货价格5895元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SR09+88，较前一日变动-10。
　　近期市场资讯，标准普尔全球大宗商品洞察（S&PGlobal Commodity Insights）公布的一项针对21位行业分析师的调结果查显示，预计巴西中南部地区6月上半月甘蔗压榨量为3987万吨，同比减少19.3%；预计食糖产量为252万吨，同比减少19.9%。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价偏强运行。因主产国供应前景乐观，夜盘原糖期价再度大幅下挫。原糖方面，巴西25/26榨季供应增加的预期暂未改变，北半球印度和泰国降雨充足，新榨季产量预计也有所回升，压制ICE原糖价格。不过供给端压力已经较大程度体现，随着原糖价格持续下跌，糖醇价差显著收窄，巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹的可能性。中长期仍需关注下半年巴西天气及生产数据，若增产预期能够逐步兑现，原糖中期仍有下行压力。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至同期低位，现货价格表现相对坚挺。随着原糖止跌企稳，郑糖反弹加速，短期5600元/吨附近支撑预计较强。不过由于配额外进口窗口已然打开，三季度原糖将陆续到港，7-8月供应压力预计显著增加，限制郑糖上方空间，后续需重点关注进口糖到港节奏以及替代品进口政策变化。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西估产及国内进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5064元/吨，较前一日变动-32元/吨，幅度-0.63%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5965元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP09+901，较前一日变动+7。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5105元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09+41，较前一日变动+12。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场部分牌号价格趋弱运行。上海期货交易所主力合约价格略有下探迹象，变动幅度偏窄，部分木浆贸易商业者调价意愿不强，进口针叶浆市场成交有限，山东、东北、河北、河南地区仅个别牌号价格略下跌20-30元/吨；进口阔叶浆市场动销节奏平缓，下游纸厂存压价采浆心理，拖累市场重心下移，山东、江浙沪、河北地区部分牌号价格下跌10-30元/吨；进口本色浆及化机浆市场供需均未见明显起伏，价格调整动力不足，主流延续盘整状态。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日震荡收跌。6月20日，上期所发布关于暂停纸浆期货“Bratsk”牌交割品入库的公告，由于布针是最便宜的交割品，引发市场波动加剧。不过由于已注册仓单不受影响，老布针压制近月盘面的趋势未改。长期来看，如果未来布针不能