事件：6月制造业PMI延续改善，服务业景气小幅回落，建筑业PMI扩张加速，其中供需双双改善、价格指数上涨，但反映需求不足的企业占比仍在扩大、价格指数仍处于收缩区间。6月制造业采购经理指数为49.7%，环比上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，环比上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，环比上升0.3个百分点。
　　制造业：供需双双改善，价格指数上涨
　　6月制造业PMI延续小幅改善，较上月上升0.2个百分点，环比表现强于季节性，但仍处于收缩区间。
　　1、生产：生产扩张加速，环比表现强于季节性。
　　2、需求：需求重回扩张，但反映需求不足的企业占比仍在扩大，对制造业生产投资的制约仍突出。小型企业景气水平回落，高耗能行业继续收缩。
　　3、价格：价格指数上涨，受市场需求和企业原材料采购活动同步扩张支撑。
　　4、库存：企业主动补库，采购意愿回暖。
　　非制造业：服务业景气小幅回落、建筑业PMI扩张加速
　　1、服务业景气小幅回落。6月，接触型服务业淡季回调。但新动能行业继续保持较快增长。此外，金融业行业季末供需活动趋于活跃，金融支持实体经济作用将进一步增强。
　　2、建筑业PMI扩张加速。分行业看，房屋建筑业商务活动指数结束连续2个月荣枯线以下运行的趋势、土木工程建筑业商务活动指数仍在55%以上的较高景气区间。目前专项债投向扩围有利于激活更多的基础建设需求。
　　点评：PMI改善、权益市场反弹与季末资金利率小上综合作用下，债市收益率纷纷上行，仅1Y及以内利率下行，超长端上行幅度大于中长端。展望7月债市，增量政策或较为有限，利率或呈现先下后上的走势。建议短债+长债的哑铃型配置，首选活跃券交易，关注阶段性的换券、非活跃券交易带来的利差交易机会。信用债以资金宽松背景下进行中短端套息策略为主，信用债ETF与科创债ETF带来了公司债机会同时导致该品种波动加剧。
　　风险提示：经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，出口变化超预期。