贵金属中期策略：紧盯降息交易，关注黄金机会。
　　黄金短期主要矛盾：现有上行短期事件催化剂已得到充分定价，需要新催化剂推动上行。目前现有的利好主要有：特朗普关税、美债危机、俄乌冲突、巴以危机等。但这些短期因素已得到充分定价。破局点在：特朗普政府的出格政策与CPI等数据超预期。
　　7月后黄金转入降息交易：我们认为，降息利好黄金。且降息是时间友好型的，市场目前定价FED9月降息概率升至75%。往后看随着关税政策格局逐渐明朗，美联储降息空间或将打开；且美国高企的国债规模急需降息缓解财政压力。
　　长周期逻辑仍存：黄金本轮的长周期逻辑还未结束，美元美债信用下行仍是黄金的长周期逻辑。且当前美债已陷入高利率—美国政府利息支出增加—美国赤字增加—美债信用下降—利率上行的循环。当美债出现信任危机时，黄金避险价值陡升。我们认为，这一长周期逻辑是支撑金价继续上升的基石，未来黄金有望继续上行。
　　风险提示
　　1.美联储降息政策不及预期
　　若美联储降息不及预期，黄金有可能大幅下行。
　　2.央行购金不及预期
　　央行购金规模不及预期将使得黄金下跌。