行情回顾：
　　上周，A股医药生物指数上涨1.60%，跑输沪深300指数0.35pp，跑输创业板综指4.11pp，在31个子行业中排名第23，表现一般。港股恒生医疗健康指数上周收涨2.85%，跑赢恒生国企指数0.09pp。
　　上市公司研发进度跟踪：
　　上周，海思科的HSK47388片的IND申请新进承办；智翔金泰的GR2303注射液、正大天晴的注射用TQB2934的临床申请新进承办。恒瑞医药的HRS-8080和HRS9531正在进行三期临床；三生制药的HIF-117、康诺亚生物的CM336正在进行二期临床；荣昌制药的HY0001a正在进行一期临床。
　　本周观点：国产减肥药获批上市，关注产业链相关机会
　　2025年6月27日，信达生物（H）宣布：信尔美？（胰高血糖素[GCG] /胰高血糖素样肽-1[GLP-1]双受体激动剂，玛仕度肽注射液）获得国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制。随着国产减肥药即将步入商业化，销售能力将成为考量企业未来竞争优势的重大要素，同时具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据商业化竞争的优势地位。随着终端需求的持续扩容，整个GLP-1产业链将持续步入景气度上行通道，建议关注信达生物（H）、恒瑞医药、博瑞医药、众生药业、昊帆生物、纳微科技、药明康德（A+H）、凯莱英（A+H）等。
　　2025年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。