本周观点：空调生产逐步进入淡季，据产业在线数据，7-9月份空调排产同比下滑，但空调制冷剂R32和R410A报价继续上调，据百川盈孚数据，华东大厂R32和R410a最新报价分别为5.4万元/吨和5万元/吨，同比上月分别上涨0.2万元/吨和0.1万元/吨。淡季涨价进一步凸显制冷剂非周期品属性。出口端，据海关数据，5月份部份制冷剂品种量价齐升，出口价格有望与内贸价格保持同步上涨趋势。整体来看，制冷剂长景气周期趋势不变，在主流制冷剂内外贸报价持平背景下，制冷剂相关生产企业业绩释放确定性增强。建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技、永和股份、东阳光等制冷剂企业。
　　板块表现：本周（2025/6/23-2025/6/27）氟化工指数涨跌幅为+3.29%，跑赢上证指数1.37pct、跑赢沪深300指数1.34pct、跑赢基础化工（SW）指数0.18pct；SW氟化工板块整体涨跌幅为+1.53%，位于申万化工二级子板块第21位。
　　价格变化：据百川盈孚数据，本周（2025/6/23-2025/6/27）重点关注品种R32、R134a、R125、R22、R152a、R142b价格周同比分别为+1.0%、+1.0%、0.0%、0.0%、0.0%、0.0%。
　　价差变化：据百川盈孚数据，本周（2025/6/23-2025/6/27）重点关注品种R32、R134a、R125、R22、R152a、R142b价差周同比分别为+1.5%、+1.6%、+1.8%、+0.1%、+0.2%、+0.1%。
　　产量变化：据百川盈孚数据，本周（2025/6/23-2025/6/27）重点关注品种R22、R32、R125、R134a产量周同比分别为+3.5%、-0.5%、+2.8%、+21.5%。
　　库存变化：据百川盈孚数据，本周（2025/6/23-2025/6/27）重点关注品种R22、R32、R125、R134a库存周同比分别为+0.7%、-0.7%、+0.8%、+1.9%。
　　行业动态：1）江苏国泰：根据《上市公司证券发行注册管理办法》、《公司债券发行与交易管理办法》及相关规定，江苏国泰国际集团股份有限公司委托联合资信评估股份有限公司对公司2021年7月发行的可转换公司债券进行了跟踪评级，跟踪评级结果为维持公司主体长期信用等级为AA+，维持“国泰转债”的信用等级为AA+，评级展望为稳定。
　　投资建议：氟化工产业链覆盖广泛，上游主要包括萤石等基础原料的开采与加工，中游是氟化物的合成与加工，下游则广泛应用于制冷、军工、电子、新能源等多个行业。其中：萤石是氟化工的基础资源，高品位萤石是稀缺资源，我国虽是萤石资源大国，但资源的稀缺性也增加了行业的进入壁垒，日益趋严的行业监管或促使行业落后中小产能逐步出清，同时下游制冷剂、含氟材料等产品有望拉动萤石需求增长，萤石价格中枢有望不断上行；制冷剂是氟化工行业中规模最大、应用最广泛的细分领域之一。《蒙特利尔议定书》推动了制冷剂的代际更迭，当前制冷剂行业处于二代制冷剂加速削减、三代制冷剂配额冻结、四代制冷剂专利保护期，供给强约束叠加行业格局集中背景下，二、三代制冷剂正处于价格上行周期，下游空调和汽车行业有望保持增长趋势，三代制冷剂有望量价齐升；含氟聚合物是有机氟行业中发展最快、最有前景的产业之一，处于产业链的中后端，产品附加值高。随着我国新兴产业的快速发展，氟聚合物产品市场需求稳步增长，尤其是专用、特种氟聚合物材料市场快速增长。目前我国企业在中低端市场占据主导地位，但在高端产品领域仍依赖进口，未来几年，仍存在较好的发展空间和国产化替代空间。含氟精细化工品是氟化工行业中的小而精品种，产品壁垒和附加值高，近年来市场需求增长显著。随着新能源、电子等新兴产业的发展，其市场规模不断扩大。建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技、永和股份、新宙邦、东阳光等。
　　风险提示：政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。