根据前期报告所述，弱基本面强流动性环境下季节性交易特征较为明显，核心在于短期估值无法匹配业绩，因此估值承压，流动性宽松情况下市场向下空间有限；延续5-6月的高景气投资环境，绝大部分的估值已经处于相对高位，因此7月往往继续结构性补涨或者存在调整压力。
　　市值风格依赖于经济环境，短周期角度看小盘风格占优。统计不同的区间样本上看，（1）长周期角度并未体现占优风格，虽然小盘风格的弹性较大，但胜率较低；（2）2010-2024、2016-2024年区间，横跨了机构最为偏好的时段，因此整体风格上偏好于沪深300为主的核心资产；（3）从最近的区间样本上看，小盘风格在收益率和胜率上都明显占优。核心在于就近几年，国内持续降息，流动性愈发充裕，一定程度上对于流动性更敏感的小盘波动性上更大。
　　7月的行业风格偏好：稳定＞周期、金融＞成长＞消费。从大类行业表现上看，7月的行业风格存在明显偏好：（1）从胜率表现上看，历年的统计规律上，均呈现出稳定＞周期、金融＞成长＞消费；从收益率表现上看，周期、金融和成长的弹性较大，消费则明显承压。（2）为了避免统计区间造成的扰动，我们对于收益率和胜率表现进行时间序列处理，可以较为明显的得到：消费板块自2010年之后，整体的收益率和胜率均处于五个大类行业的尾部，而稳定风格无论是胜率和收益率都处于较高水平，金融和周期波动较大但仍有不错的表现。（3）如果回溯5-6月的季节性规律，则呈现明显的6月偏向于消费，而在6月弹性较为明显的环境下，高估值对于7月行情有所压力，所以本质上仍是轮动的逻辑。
　　基于7月的环境，推荐环保、军工、有色。（1）从历史的统计规律上看，细分行业的收益率和胜率表现和前面所述的大类行业表现较为一致：TMT、消费和地产链表现较弱，整体的区间收益率明显为负，胜率均显著低于50%；周期、环保、军工等行业表现较强，其中环保、军工、钢铁的胜率和收益率均明显较高。（2）6月表现较强的为通信、有色、非银和电子，基本和历史的统计规律接近；因此对于7月而言存在一定的压力。但考虑的924以来的行情，整体有色、非银和电子的估值亦处于相对低位。（3）7月的风险主要在于三方面：首先，特朗普关税的不确定性开始逐步发酵，一方面在于商务部回应美与有关国家关税谈判情况：美国对全球贸易伙伴加征所谓“对等关税”，这是典型的单边霸凌做法；另一方面在于欧美谈判节点临近，谈判与否均会影响后续市场演变；不确定性将放大A股市场的波动性。其次，二季度经济成色如何或将见分晓，日内瓦通告后整体出口并未受明显冲击，而且消费刺激仍在延续，则经济有望超预期；但另一方面关税均会长期影响经济中枢，尤其是抢出口对于三季度经济存在挤压效应。总体而言，二季度出口如何对后续政策的施行力度是个重要观测指标。最后，7月政治局会议临近以及7-8月为中报季。（4）基于关税的不确定性，军工、有色（贵金属、稀土）仍存在上行的驱动力；基于补涨和季节性因素，环保（水务）等方向具有明显催化。
　　风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。