由于开工、气候、交易等特性， A股市场具有较为明显的季节性规律，而红利作为当前市场的核心交易风格之一，是否也存在明显的季节性规律？
　　我们根据此前报告《再论红利的必要性和终点》中表示，红利风格在2016年前后的定价完全不同，因此我们统计2016年后的样本作为参考：
　　Q2是红利区间收益表现最差的季度。从绝对收益角度看，（1）Q2的整体区间收益的统计结果均明显为负，而其余季度均收正值；（2）Q2的整体胜率不足50%，而其他季度的胜率均超过55%；（3）Q3、Q4中不同板块的红利存在差异，波动较为明显，而Q1较为均衡。总体而言，Q2是红利区间收益表现最差的季度，Q3、Q4＞Q1＞0%＞Q2。
　　Q2跑输市场，Q3、Q4则无明显规律。从超额收益角度看，（1）Q1的整体区间超额收益明显为正，胜率较高且不同板块较为均衡；（2）Q2的整体区间超额收益的统计结果均明显为负，整体胜率不定；（3）Q3的超额收益表现好于Q2，且胜率亦有所提高；（4）Q4收益、胜率有所转弱；虽然绝对收益明显，但并不能跑过市场。总体而言，Q2跑输市场，Q1＞Q3＞Q2、Q4。
　　进一步对比月份的季节性：
　　M6-M7、M10红利的区间超额收益最差。从绝对收益角度看，（1）M2开始到M6，区间收益持续下滑，从M6到M9，区间收益持续上行；随后经历10月的大幅调整，M11大幅反弹，进入相对疲软阶段。（2）整体胜率表现方差并不大，除了10月的胜率明显较弱外，其余均分布在40%-80%之间。从相对变化看，基本与收益表现的节奏相似，M2、M3胜率较高，然后再M4、M5转弱，M6短暂走强后，M7-M9的胜率并不明显；经历M10的大幅调整，M11明显反弹。
　　M6的区间超额收益和胜率最低。从超额收益角度看，（1）从整体节奏看，对比沪深300和万得全A的超额表现和胜率表现，差异并不大；但相对万得全A的波动更大。（2）从超额收益看，以M6为分水岭，收益逐步走高，除了M10造成明显拖累意外，整体可长期持有至次年5月。总体来看，M6-M7、M10需明显规避意外，其余时段均可持有红利。
　　综上所述，当前并不是最佳的红利配置时点，一定程度上可能会面临6月的低胜率和低赔率；而8月开始可以长期持有红利至次年4月均能获得不错的超额收益；但需要警惕10月小盘风格的反转导致红利等超额收益大幅走低。
　　风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。