政策端基于稳CPI以及反内卷的目标着手调控能繁母猪产能，或进一步抬升25~26年猪价中枢，禽板块及后周期亦有望传导并受益，同步看好龙头饲企出海前景。极端气候频发及贸易摩擦背景下，关注粮食安全。
　　生猪：25H1猪价表现坚挺，关注政策产能调控。受24年母猪产能恢复偏慢以及节前产业端出栏积极影响，25H1猪价表现坚挺。全国气温上升以及政策端调控产能背景下，产业端或降重出栏，进一步缓解后市供给压力，预计25H2猪价或仍可期。政策端基于稳CPI以及反内卷的目标着手调控能繁母猪产能，或进一步抬升25-26年猪价中枢，关注后续政策落地情况。对应2025年出栏量，主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，板块低估值已充分反映市场的低预期，“低成本+”猪企估值有望修复。标的选择方面，我们重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份，建议关注川渝猪企龙头、神农集团、东瑞股份、中粮家佳康等。
　　禽养殖：看好白鸡种禽端景气，旺季黄鸡价格回暖可期。1）白羽鸡：受海外引种大幅下降影响，2025年下半年父母代鸡苗供给偏紧，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之行业亏损持续了一段时间，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。当前黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。重点推荐立华股份、德康农牧。
　　后周期：需求逐步修复，重点推荐海大集团。饲料方面，在下游养殖端景气度回升背景下，饲料需求整体向好。水产料方面，主要水产品价格步入上行周期，或提振水产料需求。猪料方面，下游生猪存栏逐步回升叠加养殖端仍有盈利背景下，且价格战或缓于24年，预计猪料需求整体呈现修复趋势。此外，龙头饲企出海竞争优势明显，有望打开增量空间。重点推荐海大集团。动保方面，在下游养殖端仍有盈利背景下，预计动保需求整体呈现修复趋势。标的选择方面，重点推荐科前生物。
　　种业：把握细分景气赛道，关注粮食安全。在全球极端气候频发、国际贸易摩擦不断、农产品供需存在区域及结构上不平衡背景下，国家粮食安全战略上升到前所未有的高度。看好种植端及种业景气。1）水稻种业：2024年起杂交水稻种业进入去库存阶段，行业已迎来景气向上的拐点。2）玉米种业：玉米价格触底回升，农户种植热情不减；杂交玉米种子库存高企，但优质品种仍显紧俏；转基因玉米产业化扩面提速，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，贸易摩擦，上市公司销量/成本不达预期，转基因商业化进度不达预期