报告摘要
　　一、市场回顾
　　本周农业板块上涨，其中渔业和动保涨幅领先。1.本周，申万农业指数上涨0.8%，同期，上证综指上涨1.91%，深成指上涨3.73%，农业板块整体表现逊于大市；2.除饲料以外，其他二级子行业指数悉数上涨，其中渔业和动保涨幅领先；3.前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在饲料板块。涨幅前3名个股依次为田野股份、生物股份和绿康生化。
　　二、核心观点
　　1、养殖产业链
　　1）生猪：行业降重，猪价上涨
　　猪价近期小幅上涨，仔猪价格连续4周回落。本周末，全国生猪出厂均价14.72元/公斤，较上周涨0.5元；同期，主产区15公斤仔猪出栏均价34.03元/公斤，较上周跌0.11元。
　　生猪宰后均重连续5周回落。本周末，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.22公斤/头，较上周降0.47公斤，较上年同期降0.91公斤；生猪宰后均重自高点以来连续5周回落，整体回落了1.4公斤。1-5月，15家上市公司生猪出栏量7024.43万头，同比增长15%。本周，全国生猪加工企业开工率为33.23%，较上周下降了1.22个百分点，较去年同期上升了9.88个百分点。猪价在年后大部分时间持续在成本线上方偏强震荡，近期小幅上涨，主要是受到了降重稳价政策出台提振了市场信心的影响。
　　行业产能受政策影响或将回落，2026年猪价或超预期。截至25年4月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比基本持平。本周末，主产区自繁自养模式头猪盈利50.25元，较上周多盈31元。育肥环节和扩繁环节保持盈利，行业去产能动力有待观察。发改委提出不增产能和降重稳价倡议，一旦落实将会对生猪产业产能变化产生重大影响，2026年猪价表现或超预期。
　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）回落至历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。
　　2）白鸡：鸡价震荡回落，产能高位
　　鸡价震荡走弱：本周末，烟台鸡苗均价1.9元/羽，较上周跌0.18元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.43元/斤，较上周跌0.08元；白条鸡均价13元/公斤，较上周持平；
　　行业产能处于历史高位水平，前5月引种较少：本周末，父母代在产存栏水平较上周末上升，且处于历史高位水平。同期，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.49元，较上周多亏0.28元；行业前5月未从美国、新西兰引种，仅从法国引种。鸡价自3月份以来摆脱前期低迷走势，偏强震荡，近期有所走弱，预计短期继续偏弱震荡，主要受父母代种鸡产能充足的影响；中期走势或超预期，主要受前5月引种较少的影响。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。
　　3）黄鸡：鸡价震荡回落，产能上升
　　鸡价近期回落：2025年5月，立华黄鸡售价10.67元/公斤，较上月跌0.53元；温氏黄鸡售价10.75元/公斤，较上月跌0.49元。
　　行业产能底部上升：父母代在产存栏水平近期有所回升但幅度有限，整体处于历史低位水平。黄鸡行业产业链一体化模式养殖5月只均盈利较上月明显回落。黄鸡自年初以来在成本线附近偏弱震荡，主要受产能增长和消费需求不振的影响；预计随着秋冬消费旺季的到，鸡价短中期有望反弹。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。
　　4）动保：行业景气底部复苏，关注行业产能变化
　　动保行业景气年初以来触底回升，上市公司1季报表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品价格1季度上涨，目前基本保持稳定，预计近期有望维持。国产猫三联疫苗上市以后销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。
　　2、种植产业链
　　1）种业：产业政策持续优化，转基因推进
　　中长期来看，粮食安全和提高农业生产效率是基本国策，转基因生物技术产业化将在政策助力下加速推进，种子产品升级迭代将带动优质种子公司销售放量和价格提升，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。
　　2）种植：粮价上涨，地缘冲突催化
　　粮食价格涨多跌少。本周末，全国玉米收购均价2445元/吨，较上周涨19元；全国小麦收购均价2446元/吨，较上周涨6元；全国粳稻收购均价2892元/吨，较上周持平。粮食各品种价格自年初以来保持震荡上涨走势，主要受粮食进口减少和异常天气变化的影响，同时地缘政治冲突频频也会带动粮价上涨，预期粮价短中期都有望继续震荡上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注北大荒和苏垦农发。
　　三、行业数据
　　生猪：本周末，全国生猪出厂均价14.72元/公斤，较上周涨0.5元；主产区自繁自养头均盈利50.25元，较上周多盈31元。截至25年4月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比基本持平；
　　肉鸡：本周末，烟台鸡苗均价1.9元/羽，较上周跌0.18元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价