本周（20250620–20250627）。本周美国财长贝森特表示，请求国会山从“大而美”税收草案中删除899条款，即备受争议的“资本税”条款。在美方同意取消特朗普税案中的第899条“报复性税收”提案后，美国公司将被豁免于部分由其他国家征收的税项。全球地缘政治持续缓和，本周权益市场涨幅靠前，而商品普遍收跌。1）利率方面，到2025年6月27日，10Y美债收益率下降9BPs来到4.29%，美元指数仍在100以下，目前为97.3。2）权益方面，本周全球权益多数上涨，具体来说，日经225 (4.55%)＞标普500(3.44%)>恒生指数(3.20%)>新兴市场(3.12%)>发达市场(2.65%)>沪深300(1.95%)>欧洲斯托克600(1.32%)。3）商品方面，原油大幅下跌12.49%，黄金下跌2.90%。
　　全球资金层面：本周发达欧洲权益基金出现明显流出，日本和新兴权益市场资金出现明显流入。1)国家与地区层面，本周全球资金流入全球货币市场，流入新兴市场股市和债券资金较多；固收类基金方面，美国固收类基金出现流出，新兴市场和发达欧洲固收流入较多；权益类基金方面，发达欧洲流出明显，本周流出50.5亿美元。2)风格与行业层面，美股基金中资金流入公用实业、工业品和房地产，流出通信、能源和科技等行业；中股基金中资金流入医疗保健、金融和科技，流出通信、公用事业和消费。3）投资中国的基金方面，过去一周，外资流入而内资流出中国股市，其中内资流出3.80亿美元，外资流入9.97亿美元；海外主动流出而海外被动流入中国股市，其中主动流出5.38亿美元，被动流入15.35亿美元。
　　本周，全球股市ERP方面，A股资产ERP性价比依旧显著高于海外市场，沪深300ERP分位数本周下降4个百分点来到73%，上证综指的ERP分位数下降6个百分点来到65%，当前沪深300和上证综指的ERP分别位于2006年以来的73%和65%；标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数与欧洲Stoxx600的ERP分位数为4%、2%、6%和4%。全球资产风险调整后收益分位数上，标普500和纳斯达克100的动态风险调整收益分位数分别上升至42%和31%，环比上升10和8个百分点。沪深300从68%上升至70%，恒生指数从高位的85%进一步上升至86%，显著高于其他主要权益指数；商品方面，贵金属的风险调整收益分位数从96%下降至94%，能源的风险调整收益分位数从56%大幅调整至37%。
　　全球资产风险指标：美股情绪继续走高，A股风险偏好也呈现明显修复。美股市场上，期权市场方面，CBOE的认沽/认购比例在6月27日为0.90，在6月23日则1.23，看跌/看涨比例大幅下降说明资金对美股态度开始乐观，对冲需求出现下降；散户观点方面，2025年6月26日，美国个人投资者的看牛比例为35.07%，本周上升1.86%。A股市场上，成分股和均线比例上，沪深300成分股整体较为弱势，仅30%的成分股股价高于5日、10日和20日均线；期权方面，持仓变化层面，6月20日，沪深300的7月看涨期权中4000点以下的持仓量大幅增加，资金仍在积极布局，隐含波动率层面，波动率结构上，6月27日，沪深300的7月看涨期权呈现单边上行的趋势，价位越高隐含波动率越高，资金开始愿意定价沪深300的上行弹性，市场风险偏好明显修复。
　　全球宏观经济观察：美国GDP负增长映证经济压力，美联储发言显示宽松预期。1）美国Q1实际GDP环比终值超预期走弱。美国Q1实际GDP终值环比增长-0.5%，预期为-0.2%，前值-0.2%，美国的经济压力开始从软数据预警转入硬数据印证阶段。2）美联储主席鲍威尔发言提示宽松预期。鲍威尔称，市场信心有所下降，对经济前景的预期不确定性上升，主要与贸易政策相关。继续减少所持有的国债及机构抵押支持证券，并自四月起进一步放缓这一缩表进程，以顺利过渡至“充裕准备金”状态。未来美联储仍将根据最新数据，灵活调整货币政策立场。芝商所的利率观察工具显示，2025年9月，市场降息概率为91.4%，2025年10月降息至3.75%-4%的概率为57.70%。下周重点关注数据：美国5月房地产数据，美国M2数据。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。